三個諸葛亮不僅未能讓麥達數字(002137.SZ)經營業績騰飛，反而使其滑入并購后遺癥深淵。

麥達數字前身為實益達，是一家EMS行業(電子制造服務)公司，也是國內EMS行業首家上市公司。不過，上市之后，麥達數字并未享受到“行業之首”的紅利，其凈利潤多處在微利與虧損的邊界。

2015年，麥達數字準備打一場翻身仗。公司作價6.35億元收購了順為廣告、奇思國際及利宣廣告三家公司，一腳踏進數字營銷行業。彼時，這三家公司被市場稱為廣告行業的三個諸葛亮，交易對方也曾拍下胸脯做出了可觀的業績承諾。

然而，市場形勢變化太快，上述三家標的在前兩年順利兌現了業績承諾，但在承諾的第三年齊刷刷地變臉，均未完成業績承諾。不過，麥達數字采取累計實現利潤數對其考核，因而不存在業績補償、商譽減值等問題。

僅過一年，雖然麥達數字未披露三標的經營業績狀況，但計提商譽價值準備已在進行。這使得公司2018年預計虧損3.8億元至4.15億元，這次虧損，一下子吞噬了公司上市11年以來的總利潤。此前，公司還聲稱能盈利過億元。

此外，公司實控人股權質押也存在風險。截至目前，實控人之一陳亞妹股權質押比超過80%。

盈利過億變為虧損4億

由盈利過億元到虧損4億元，麥達數字的凈利潤數據劇變，源于其巨額商譽減值。

前晚，麥達數字發布業績預告修正公告，稱其2018年全年凈利潤為虧損3.80億元至4.15億元。而在三個月前，公司在披露三季報時，預告全年業績為盈利7909.37萬元至11299.10萬元，變動幅度為5%—50%。

盈轉巨虧的背后，是麥達數字對2015年收購的三家標的公司計提巨額商譽減值準備。

2015年7月，麥達數字通過發行股份及支付2.54億元現金收購了順為廣告、奇思國際及利宣廣告三家公司，公司配套募資6.35億元，用于公司程序化購買項目、移動媒介交易平臺項目、數字創意交易平臺項目的投資等。

公開信息顯示，三家標的均為數字營銷公司，市場稱之為數字營銷行業的諸葛亮。

彼時，公司名稱由實益達更名為麥達數字，并稱，在公司傳統業務盈利水平短期內難以達到股東預期的背景下，此次交易完成后，上市公司主營業務將由傳統制造業轉變為傳統制造業與新興互聯網行業雙輪驅動的發展局面，產業結構將得到有效調整與升級。

由于高溢價收購，麥達數字形成了5.42億元商譽。當初，交易對方也做出了業績承諾，即2015年至2017年，合計凈利潤分別不低于5300萬元、6890萬元、8957萬元。

實際上，2015年、2016年順利兌現業績承諾后，2017年，三家標的公司均爽約，三家合計實現凈利潤8411.02萬元，完成率為93.90%。

2018年上半年，順為廣告實現營業收入1.03億元，同比增加20.98%，實現凈利潤837.47萬元，同比下降48.77%。奇思廣告實現營業收入1.02億元，同比下降10.67%，實現凈利潤1031.69萬元，同比下降33.26%。

雖然麥達數字尚未披露上述并購標的2018年全年經營業績，但其業績下滑似乎是明擺著的，計提商譽減值也就順理成章了。

此外，因經營環境發生變化，麥達數字部分應收賬款難以回收，也相應計提了壞賬準備。截至去年9月底，其應收賬款賬面價值為2.73億元。

綜上所述，預計麥達數字計提的商譽減值準備在4.50億元左右。

連續6年未現金分紅

轉型遇挫，麥達數字的問題似乎徹底暴露。

麥達數字于2007年6月在中小板上市，上市之后，經營業績一直不太好。經營業績數據顯示，2007年至2014年營業收入波動幅度很大，2007年，其營業收入為12.03億元，此后連續兩年下降，2009年只有6.16億元，接近腰斬。2010年，又突然猛增至13.30億元，2011年再次攀升至17.24億元。緊接著是連續四年下降，到2015年只有4.18億元。2017年也只有9.36億元，仍然未恢復。

同期，凈利潤的變動幅度也很大。2007年為0.62億元，2009年只有600萬元，2013年巨虧1.88億元。上市以來，其累計凈利潤只有3.42億元。如2018年計提商譽減值及應收賬款壞賬準備，公司將累計虧損近億元。

從未分配利潤看，截至去年9月底，麥達數字賬面上的未分配利潤為2.37億元，這是公司歷年留存的利潤累計。按照預告的2018年虧損幅度，公司未分配利潤將變為負數，2018年度分紅無望。

實際上，麥達數字的分紅較為有限。上市11年來，公司僅實施5次分紅，累計派發現金1.17億元。而上市以來，公司累計募資(含首發募資)14.49億元，現金分紅總額僅為募資總額的8%。

值得關注的是，麥達數字實控人存在質押股權平倉風險。麥達數字實控人為陳亞妹、喬昕夫婦，截至去年9月末，分別持有公司38%、12.93%。去年12月11日，陳亞妹質押部分股權后，股權質押比為80%。

此后，陳亞妹夫婦及其一致行動人合計減持1387.65萬股，占總股本的2.4%，套現近億元。其中，陳亞妹減持550萬股。如此一來，其股權質押比超過80%。

二級市場上，去年4月，麥達數字股價曾達14.60元，昨日以跌停收盤，價格為5.86元，累計最大跌幅約為六成。