四季度注定是大宗商品不斷切換風(fēng)格的階段，就在多數(shù)分析人士認(rèn)為龍頭品種原油期價(jià)將突破百元關(guān)口之際，布倫特原油期價(jià)則折戟于88美元/桶一線。

分析人士指出，由于大宗商品特有的周期性因素影響，四季度一度是認(rèn)為迎來普漲時(shí)期，然而由于供需面的不平衡因素影響，原油期價(jià)引領(lǐng)其他商品接連回調(diào);從目前情況來看，只有等待新的指引才能致使商品期價(jià)止跌回升。

歐佩克“新減產(chǎn)計(jì)劃”主導(dǎo)油價(jià)走向

受供應(yīng)過剩利空因素打壓，國(guó)際油價(jià)近期遭遇拋售潮。布倫特原油從10月3日創(chuàng)出年內(nèi)新高的86.74美元/桶到11月13日低點(diǎn)64.61美元/桶，跌幅26%，回調(diào)幅度不可謂不大;截至目前，原油期價(jià)已經(jīng)回到今年年初水平，一年的上漲到年底歸零。

事實(shí)上，在此前國(guó)際油價(jià)創(chuàng)新高后，不乏能夠聽到原油市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入牛市，油價(jià)100美元/桶指日可待的聲音，但僅過一月有余，油價(jià)的暴跌已經(jīng)讓市場(chǎng)進(jìn)入技術(shù)性熊市，牛熊轉(zhuǎn)換之快，著實(shí)讓市場(chǎng)大跌眼鏡。

南華期貨分析認(rèn)為，原油市場(chǎng)從2014年以來的主導(dǎo)驅(qū)動(dòng)邏輯還是供應(yīng)的問題，而期價(jià)波動(dòng)核心就是如何管理供應(yīng)過剩問題。回溯來看，國(guó)際油價(jià)在2017年上漲最核心的邏輯就是歐佩克+減產(chǎn)協(xié)議的達(dá)成和履行(原油市場(chǎng)的供給側(cè)管理)，這才使得需求慢慢趕上暫時(shí)停頓的供應(yīng)，市場(chǎng)進(jìn)入了去庫存化階段。可以肯定的是如果沒有人為(歐佩克)干預(yù)市場(chǎng)，國(guó)際油價(jià)仍會(huì)處在熊市當(dāng)中。

從相關(guān)數(shù)據(jù)來看，2018年以美國(guó)為代表的非歐佩克國(guó)家的原油產(chǎn)量增速顯著超過需求增速，作為原油市場(chǎng)調(diào)節(jié)者的歐佩克如果想維持合理油價(jià)水平必然需要減產(chǎn)，顯然減產(chǎn)效果起到了穩(wěn)油價(jià)的結(jié)果，但是，目前歐佩克已經(jīng)在增產(chǎn)，而僅僅非歐佩克供給增速已經(jīng)超過全球需求增速100萬桶/天水平，市場(chǎng)對(duì)高油價(jià)的信心顯然也無從談起。

另有分析指出，原油市場(chǎng)下半年的一個(gè)主要交易邏輯是事件驅(qū)動(dòng)型(伊朗被美制裁后的原油供給端的收縮)。油市上行的主要?jiǎng)恿κ鞘袌?chǎng)預(yù)期全球各大產(chǎn)油國(guó)無力彌補(bǔ)伊朗、委內(nèi)瑞拉等國(guó)產(chǎn)生的原油供應(yīng)缺口。從現(xiàn)在的數(shù)據(jù)看，這一邏輯已經(jīng)不能成立。一方面，美國(guó)給予8個(gè)國(guó)家以伊朗原油進(jìn)口豁免權(quán)，從而延遲了伊朗原油供應(yīng)缺口繼續(xù)擴(kuò)大的時(shí)間點(diǎn)，加劇了市場(chǎng)對(duì)于2018年四季度全球油市供應(yīng)過剩的擔(dān)憂。另一方面，隨著美國(guó)、俄羅斯等非歐佩克國(guó)家，與沙特、伊拉克、利比亞為首的歐佩克國(guó)家大幅增產(chǎn)，油市額外供應(yīng)量足以彌補(bǔ)伊朗、委內(nèi)瑞拉的等國(guó)產(chǎn)生的供應(yīng)缺口，甚至有所“富余”。

油價(jià)可能將繼續(xù)向下

彭博數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯10月份原油產(chǎn)量達(dá)到1141萬桶/日，較5月份大幅增加44萬桶/日，美國(guó)10月份原油產(chǎn)量突破1120萬桶/日。從數(shù)據(jù)上得出，以5月份為基準(zhǔn)，到10月份，歐佩克(不考慮伊朗、委內(nèi)瑞拉)、美國(guó)、俄羅斯原油產(chǎn)量分別增加了160萬桶/日、88萬桶/日與44萬桶/日，合計(jì)增產(chǎn)量達(dá)到驚人的292萬桶/日。而根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，5月份-10月份，全球石油需求增長(zhǎng)合計(jì)117萬桶/日。也就是說，為了應(yīng)對(duì)伊朗與委內(nèi)瑞拉的供應(yīng)缺口，歐佩克、美國(guó)、俄羅斯“準(zhǔn)備”了175萬桶/日的供應(yīng)增量。

南華期貨同時(shí)表示，目前市場(chǎng)多頭最重要的“救命稻草”就是歐佩克可能的“新減產(chǎn)計(jì)劃”，從歐佩克+組織的領(lǐng)導(dǎo)者—沙特與俄羅斯，仍然對(duì)“新減產(chǎn)計(jì)劃”心存疑慮。目前主要的分歧點(diǎn)在2018年四季度的原油供應(yīng)過剩是否會(huì)延續(xù)到2019年。從利空方面來看，2019年全球石油需求增速大概率會(huì)有所放緩;利多方面，雖然存在不確定性，但伊朗供應(yīng)缺口問題依然存在，且大概率將在2019年中期持續(xù)發(fā)酵。如果歐佩克國(guó)家維持現(xiàn)有產(chǎn)出水平，預(yù)計(jì)今年四季度至2019年一季度全球油市將陷入供應(yīng)過剩格局，油價(jià)將繼續(xù)向下破位。