無論是作為大股東的信托計劃減持，還是行業(yè)或資本市場大環(huán)境欠佳，都無法合理解釋“如意系”橫跨法、日、香港和內(nèi)地的4家上市公司股價全線大幅下挫的真正原因
7月6日至7月10日連續(xù)三個交易日，山東如意毛紡服裝集團(tuán)股份有限公司(002193.SZ，下稱如意集團(tuán))股價累計錄得13.69%的漲幅，這多少給那些股票持有者帶來些許安慰。此前，該公司4個交易日毫無征兆連續(xù)跌停，令其市值蒸發(fā)逾三分之一。截至7月10日收市，如意集團(tuán)10.96元/股的收盤價較52周高點(diǎn)，已下挫38.7%。
不過，“受傷”更深的，是被外界定義為“中國版LVMH”的如意集團(tuán)母公司——山東如意科技集團(tuán)有限公司(下稱如意科技)。盡管如意科技斥資約24億美元收購美國聚合物及纖維供應(yīng)商英威達(dá)旗下的萊卡面料業(yè)務(wù)，且目前已獲美國外國投資委員會批準(zhǔn)，其“中國第一奢侈品集團(tuán)”的地位進(jìn)一步鞏固，但該集團(tuán)旗下4家上市公司——如意集團(tuán)、中國香港的利邦(0891.HK)、日本的Renown(3606.T)和法國時尚集團(tuán)SMCP(SMCP.PA)的股價，近期均遭大跌。
Wind數(shù)據(jù)顯示，上述4家上市公司上周股價累計下跌幅度分別為28.52%、30.23%、11.03%和9.03%。
對于“如意系”旗下上市公司股價異常波動的原因，《投資時報》記者以投資者身份致電如意集團(tuán)董秘辦工作人員。對方表示，“公司基本面沒有變化，經(jīng)營情況正常且業(yè)績保持穩(wěn)定增長。至于股價大跌的具體原因，一方面可能是大環(huán)境低迷所致，另一方面，也可能是大股東中部分信托計劃到期大規(guī)模減持所致。”
“信托產(chǎn)品減持”說難令人信服
2018年以來，滬深兩市低迷的行情走勢令諸多板塊面臨深度調(diào)整，紡織板塊亦未能幸免。截至7月10日，由13只成分股組成的非棉紡織品指數(shù)(中信)下跌幅度已達(dá)25.94%。其中跌幅超平均線的個股共計三家：*ST中絨(000982.SZ)、欣龍控股(000955.SZ)和如意集團(tuán)，跌幅分別為55.14%、41.27%和33.00%。
雖然同是“時運(yùn)不濟(jì)”，但個中情形仍有差異。最近一個月，走勢一向“穩(wěn)如泰山”的如意集團(tuán)跌幅尤為嚴(yán)重，以31.24%領(lǐng)跌該板塊，而該指數(shù)同期跌幅僅為12.59%。
這顯然不是簡單的“大環(huán)境低迷”所能解釋的。
信托計劃持股方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，如意集團(tuán)前十大股東中，第四大股東金鷹基金—浦發(fā)銀行—方正東亞信托有限責(zé)任公司、第六大股東云南國際信托有限公司—合順7號集合資金信托計劃、第七大股東安信基金—寧波銀行—西藏信托—西藏信托—順景3號集合資金信托計劃和第十大股東西藏信托有限公司—順景10號單一資金信托，持股數(shù)量分別為1834.31萬股、698.39萬股、657.44萬股和572.89萬股，占總股本比分別為7.01%、2.67%、2.51%、2.19%。
除此之外，位列該公司第五大股東，持股比例為3.81%的上海航翠投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)系中航信托旗下私募產(chǎn)品。
《投資時報》記者調(diào)查了解到，上述信托相關(guān)產(chǎn)品中，第四大股東前一輪減持計劃已在3月12日屆滿，且并未公告新一輪減持計劃;而第六和第七大股東均在產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)，遠(yuǎn)未達(dá)到到期日。
唯一到期的信托計劃是第十大股東，到期日為1月26日。需注意的是，如意集團(tuán)2018年一季報顯示，該信托計劃并非減持股東，而是新進(jìn)股東。這也意味著，在“資管新規(guī)”清理大限延期至2020年年底之時，后者仍在存續(xù)期，并不存在提前清盤的可能。
不過，一個重要的信息是，上述產(chǎn)品持有如意集團(tuán)股票的成本均在16元/股以上，而本輪該股遭遇第一個跌停走勢前的股價為14.69元/股。
如果連續(xù)跌停行情確與信托計劃減持有關(guān)，那么，后者在此時減持可以說是不計成本地“砸盤”離場。分析人士認(rèn)為，如此操作很可能會造成“兩敗俱傷”，出現(xiàn)上述情況的可能性“微乎其微”。
如意集團(tuán)2017年年報顯示，該公司第一大股東山東如意毛紡集團(tuán)有限責(zé)任公司和第二大股東如意科技所持有的4206萬股和3051.47萬股股票，已全部質(zhì)押。而如意科技又同時為山東如意毛紡集團(tuán)的第一大股東和實(shí)際控制人。
本輪股價大跌，如意科技所質(zhì)押的如意集團(tuán)股份可能存在股權(quán)質(zhì)押觸及預(yù)警線和平倉線的風(fēng)險。
《投資時報》記者查閱Wind數(shù)據(jù)注意到，在如意集團(tuán)股權(quán)質(zhì)押明細(xì)中，質(zhì)押股數(shù)最大的一筆為如意科技在2016年8月26日押給渤海國際信托的3051.47萬股。彼時，后者股價前7個交易日收盤價平均價格為18.88元/股，而該公司2018年7月10日10.96元/股的收盤價，較前者已下跌逾四成。
作為中國紡織服裝行業(yè)龍頭集團(tuán)之一，“如意系”擁有全球規(guī)模最大的棉紡、毛紡直至服裝品牌兩條完整的紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈。這與其多年來的海外并購息息相關(guān)。
據(jù)如意科技官網(wǎng)信息顯示，從2016年3月至2018年2月，“如意系”的海外并購一直在持續(xù)加碼，先后完成收購了法國SMCP集團(tuán)、英國風(fēng)衣品牌Aquascutum、利邦控股集團(tuán)、瑞士奢侈品牌Bally和“萊卡”等多宗重量級收購，累積交易金額超40億美元。在2017年如意科技45周年慶典上，“如意系”掌門人邱亞夫曾表示，如意已在全球投資360億元。
記者注意到，大公國際評級報告顯示，2017 年，該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入357.38 億元，同比增長22.87%，主要由于服裝板塊同比增加56.52億元，其中新納入SMCP導(dǎo)致品牌服裝板塊收入同比增幅較大。
該報告同時指出，2016年以來，隨著并購的跨國公司項目不斷推進(jìn)，對如意科技的管控能力提出一定挑戰(zhàn)。
今年4月14日，“如意系”以22.15億港元對價完成了對利邦控股的收購，持有后者的股權(quán)比例為51.9%。然而，這宗發(fā)起于2017年的并購交易，作為標(biāo)的的利邦控股卻處于持續(xù)虧損狀態(tài)。Wind數(shù)據(jù)顯示，該公司2015年至2017年凈利潤分別虧損0.74億元、3.95億元和5.09億元。
更糟糕的是，截至2018年7月10日，利邦控股股價已由被收購后的最高1.04港元/股跌至0.64元/股，跌幅達(dá)38.46%。該公司市值也下滑至23.03億港元，相比“如意系”51.9%持股比例的收購價格，僅高出0.88億港元。
與此同時，如意科技亦面臨著百億債務(wù)在年內(nèi)到期的償還壓力。
大公國際報告稱，“2016 年以來，如意科技有息債務(wù)規(guī)模大幅增長，占總負(fù)債的比重較高，償債壓力加大。”
如意科技2018年一季報顯示，截至2018年3月末，該公司總有息債務(wù)為297.94億元，其中集中于年內(nèi)到期的短期有息債務(wù)達(dá)124.33億元。
更嚴(yán)峻的考驗，或許還有“如意系”的朋友圈。
大公國際報告顯示，截至2018年3月末，如意科技對外擔(dān)保余額為24.61億元。其中大部分被擔(dān)保企業(yè)為互保的民營企業(yè)，部分被擔(dān)保企業(yè)多次被高院列入失信被執(zhí)行人名單。
盡管該公司目前持有83.96億元現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，尚未使用銀行授信額度亦達(dá)34.52億元，這對其流動性償債來源能夠形成一定支持，但面對目前融資渠道收窄的大環(huán)境，“如意系”仍然存在一定的償債壓力。
