央行最新的貨幣政策報告中提出“靈活精準、合理適度、以我為主、穩(wěn)字當頭”,筆者認為,關鍵要基于當前國內外經濟形勢變化的趨勢,做出科學研判,統(tǒng)籌今明兩年宏觀政策有序銜接,將服務實體經濟放在突出位置,保持政策穩(wěn)定性和連續(xù)性,特別要穩(wěn)定市場預期。具體來講,就是“穩(wěn)字當頭”,繼續(xù)堅持穩(wěn)中求進的總基調,做到“以我為主”,不看別人臉色,根據國內和國際形勢變化,作出獨立判斷。
要保持人民幣匯率相對穩(wěn)定性,增強匯率彈性,加強預期管理,特別要加強跨境融資的宏觀審慎管理,金融機構和企業(yè)在境外融資有波動性,會對國際收支產生影響。要防止外部變化對境內實體經濟和金融市場造成沖擊。擴大雙向開放,特別是吸引境外資金流到境內,提升境內人民幣資產的吸引力,以能保證國內金融體系和實體經濟相對穩(wěn)定。
總體上看,當前國內經濟處于疫情之后的穩(wěn)步復蘇過程中。但是世界經濟復蘇動能較弱,全球面臨氣候危機,歐美等主要經濟體面臨供應鏈危機,歐洲面臨能源危機,大宗商品價格高位運行將推升美國通脹和中國制造業(yè)、中小企業(yè)的經營成本。
近期主要經濟體貨幣政策開始調整,美國從十月份開始,每個月減少150億美元購債,按此速度減少,市場預期明年下半年美聯儲可能加息。因此,全球資本流動和匯率波動將加劇。我們要保持戰(zhàn)略定力和政策相對穩(wěn)定。
作為大型經濟體,我國整體經濟發(fā)展韌性較強,特別是市場回旋余地大,政策工具多,有條件“以我為主”,防范遭受外部輸入型風險沖擊。同時,也有必要堅持“以我為主”。根據過去經驗,每一次美聯儲政策轉向,都會對小型脆弱性的新型經濟體造成沖擊。要防止風險傳染。基于這樣的判斷,必須保持內外經濟相對平衡和穩(wěn)定,特別是要保持境內金融市場穩(wěn)定。
促進穩(wěn)健的總量政策和靈活的結構性政策有機結合
針對貨幣總量政策變化和如何做好流動性跨周期調節(jié),總體來看,去年下半年以來,貨幣政策總量出現邊際收緊,去年一二季度受疫情沖擊,貨幣寬松力度較大,屬于特殊情況。今年下半年以來,9月末廣義貨幣供應量M2 同比增長了8.3%;信貸資金投放和社會融資規(guī)模增長邊際減少,都在恢復常態(tài)化,不能像疫情期間那樣保護較大力度寬松。
因此,整體貨幣政策回歸穩(wěn)健。未來廣義貨幣供應量、信貸資金投放和社會融資規(guī)模增長大體上保持同經濟增長相匹配、相一致。也要發(fā)揮政策結構性作用,特別是支持中小微企業(yè)、民營企業(yè)、“三農”領域,還有節(jié)能減排工作,促進碳達峰工作的有序推進??偭空呃^續(xù)保持穩(wěn)健,結構性政策不斷優(yōu)化,促進二者的有機結合。
做好跨周期調節(jié)工作 不斷創(chuàng)新貨幣政策工具
關于暢通貨幣政策傳導渠道和預期年內是否再次降準的問題,筆者認為,年內再次降準的可能性較大。目前,經濟保持平穩(wěn)增長態(tài)勢,短期內有波動。但是看待貨幣政策要有中長期眼光,不能被短期波動所干擾,要發(fā)揮金融中介機構和市場在資源配置中的決定性作用。
央行要更多地采取間接調控手段,比如創(chuàng)設碳減排支持工具,實際上調動了金融機構積極性,給予優(yōu)惠政策,允許金融機構提前發(fā)放貸款,支持清潔能源,節(jié)能環(huán)保,碳減排技術等重點領域,貸款利率同央行LPR掛鉤;然后從央行申請借款,規(guī)??烧嫉劫J款規(guī)模的60%,在有抵押品前提下,資金成本鎖定在1.75%左右。碳減排政策工具從央行借錢發(fā)放貸款給企業(yè),金融機構有2.1%以上的利差,進而調動金融機構積極性,支持碳減排工作。
結構性政策工具還包括支農、支小再貸款和再貼現,引導金融機構資金流到中小微企業(yè)、民營企業(yè)和其他政策扶持領域,發(fā)揮杠桿作用,放大了政策效應。
央行針對新的金融經濟形勢相繼推出一系列新的結構性政策工具。從去年6月份開始發(fā)揮作用,突出直達、精準的特點。今年情況有部分變化,但保持了政策連續(xù)性、穩(wěn)定性。
去年6月份到今年9月底,對普惠小微企業(yè)的貸款延期本金1.9萬億,信用貸款7651億。這在疫情前未曾有過,突出政策精準性和定向調控特點,如支小再貸款、再貼現工具,以及新的碳減排工具。
在穩(wěn)市場主體、保就業(yè)方面,支持普惠小微企業(yè)發(fā)展的政策力度也比較大。截至今年9月末,普惠小微企業(yè)貸款余額達到18.6萬億,同比增長27.4%,支持小微主體4092萬戶,同比增長30.8%,貨幣政策在穩(wěn)經濟、穩(wěn)市場主體和結構調整方面,發(fā)揮作用更大,彌補了傳統(tǒng)政策工具主要關注總量的不足。
(作者為中國政策科學研究會經濟政策委員會副主任、財經頭條首席經濟學家)