定量式監(jiān)管正在逐步向量化交易邁進。
近日,中國基金業(yè)協(xié)會、中國證券業(yè)協(xié)會分別向部分量化私募基金管理人、券商下發(fā)通知,要求其開展量化交易數(shù)據(jù)信息報送工作,量化私募需在11月15日前完成首期信息報送,券商的首次報送則需在11月5日完成。
作為近年來在A股市場快速興起的新型交易方式,量化交易一直是“人紅是非多”。曾有觀點認為“量化交易在兩市成交額中占比約一半”,而量化基金曾經(jīng)的整體高收益率也成為其薅羊毛的佐證。但是,更多權(quán)威數(shù)據(jù)指向量化交易真實占比約為兩成,同時,10月份以及近年來無數(shù)次量化基金集體大幅回撤,也證明其并非“yyds”。
證監(jiān)會主席易會滿在9月初提出,“在成熟市場,量化交易、高頻交易比較普遍,在增強市場流動性、提升定價效率的同時,也容易引發(fā)交易趨同、波動加劇、有違市場公平等問題。最近幾年,中國市場的量化交易發(fā)展較快。交易所對入市資金結(jié)構(gòu)和新型交易工具怎么看?希望大家做些思考。”
據(jù)筆者跟業(yè)界交流,目前對于量化交易的監(jiān)管,事前以產(chǎn)品發(fā)行和交易接入的資質(zhì)審核為主;事中則以定性為主,簡單來說,可以量化交易但不能高頻。具體而言,監(jiān)管部門會要求量化機構(gòu)為風控指標設(shè)定合理的閾值,而且,如果監(jiān)測中發(fā)現(xiàn)交易單元有高頻化交易傾向,會發(fā)出風險警告。事實上,高頻的刷單式交易,可能對交易后臺系統(tǒng)和市場產(chǎn)生擾動甚至一定沖擊,因此無論是否成熟市場,都不會放任高頻交易。而且,新證券法也關(guān)注了程序化交易——“通過計算機程序自動生成或者下達交易指令進行程序化交易的,應當符合國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)的規(guī)定,并向證券交易所報告,不得影響證券交易所系統(tǒng)安全或者正常交易秩序。”
但客觀來看,目前A股市場對于量化交易的定量監(jiān)管仍存在一定程度的缺位,這是因為出臺有效的監(jiān)管規(guī)則前必須先實現(xiàn)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)積累。就A股市場而言,由于量化交易發(fā)展非常迅速,監(jiān)管數(shù)據(jù)很難達到實時跟進。就這個意義而言,兩大協(xié)會此番要求機構(gòu)報送相關(guān)量化交易數(shù)據(jù),能夠在提示風險的同時,協(xié)助交易所完成數(shù)據(jù)穿透和閉環(huán)。
這是因為,一方面,2018年出臺的資管新規(guī)明確,“因算法同質(zhì)化、編程設(shè)計錯誤、對數(shù)據(jù)利用深度不夠等人工智能算法模型缺陷或者系統(tǒng)異常,導致羊群效應、影響金融市場穩(wěn)定運行的,金融機構(gòu)應當及時采取人工干預措施,強制調(diào)整或者終止人工智能業(yè)務(wù)”。也就是說,機構(gòu)是量化交易安全性的第一責任主體,要求其復盤并報送月度數(shù)據(jù),是在壓實機構(gòu)的主體責任;另一方面,從報送要求來看,量化主策略及輔策略、基金規(guī)模、總資產(chǎn)、凈值、回撤、日均股票投資情況等指標,可以與交易所的監(jiān)管數(shù)據(jù)交叉驗證并形成數(shù)據(jù)閉環(huán),為進一步的定量監(jiān)管夯實數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。
對于屬于中性策略工具的量化交易,市場其實無需過于擔憂,更無需妖魔化。通過定性和定量式科技監(jiān)管,讓量化交易對市場的影響更“可量化”、可預期,更好發(fā)揮其市場均衡器的作用,這才是量化交易的價值最大化,也是監(jiān)管的初衷和目標。
( 作者:張歆編輯:王擎宇 )