強(qiáng)景氣周期之下,礦業(yè)資源行業(yè)躁動。即使有200億債務(wù)壓身,特大型礦業(yè)企業(yè)西部礦業(yè)(601168.SH)年內(nèi)仍然要豪擲60億高溢價并購目前市場炙手可熱的鋰資源公司。
6月9日晚間,西部礦業(yè)控股股東西部礦業(yè)集團(tuán)有限公司(下稱“西礦集團(tuán)”)出具承諾函,對此前向西部礦業(yè)出售的資產(chǎn)作出業(yè)績承諾。
今年2月,西部礦業(yè)宣布,擬出資33.43億元收購西礦集團(tuán)所持青海東臺吉乃爾鋰資源股份有限公司(下稱“鋰資源公司”)27%股權(quán),這次收購的溢價率高達(dá)9.57倍,且采用現(xiàn)金收購。這一行為遭到市場質(zhì)疑,監(jiān)管追問如何保障上市公司利益,這才“逼出”業(yè)績承諾。
長江商報記者發(fā)現(xiàn),33.43億元收購,業(yè)績承諾為年度不低于3.26億元,這意味著,西部礦業(yè)需要10年才能回本。
近年來,西部礦業(yè)大舉推進(jìn)產(chǎn)業(yè)布局。僅在年內(nèi),公司就宣布耗資約60億元收購,且全部采用現(xiàn)金支付。截至2021年底,公司長短期債務(wù)超過200億元。自身存在一定償債壓力的情況下。仍然頻頻耗費(fèi)巨資并購,西部礦業(yè)需要警惕激進(jìn)擴(kuò)張的風(fēng)險。
值得一提的是,2007年上市之后,無論是二級市場上的股價還是經(jīng)營業(yè)績,西部礦業(yè)一度萎靡多年。
不再是股東竟做出業(yè)績承諾
西部礦業(yè)收購鋰資源公司部分股權(quán)的交易事項,仍然不能讓人消除疑慮。
根據(jù)此前公告,西部礦業(yè)向公司控股股東西礦集團(tuán)收購鋰資源公司27%股權(quán),交易價格約為33.43億元。此舉,公司的考慮是,拓展資源開發(fā)領(lǐng)域,緊跟國家新能源新材料產(chǎn)業(yè)政策,積極參與鋰資源開發(fā),介入鋰電池新材料產(chǎn)業(yè),加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級,不斷打造新的利潤增長點(diǎn)。
標(biāo)的公司鋰資源公司成立于2015年5月20日,西礦集團(tuán)認(rèn)繳出資額1.62億元,出資比例27%。如今,西部礦業(yè)作價33.43億元收購,西礦集團(tuán)將大賺31.81億元。
備受質(zhì)疑的是,本次交易的溢價率高達(dá)954.07%。
去年以來,鋰資源火爆,鋰資源公司經(jīng)營業(yè)績大幅增長。2020年,其實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入、凈利潤分別為3.57億元、2361.83萬元,2021年前11個月,營業(yè)收入、凈利潤分別為6.78億元、2.84億元。
不過,2021年11月底的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別為26.56億元、13.63億元,分別較2020年底的30.24億元、10.80億元變動-3.68億元、2.83億元。
據(jù)披露,目前,鋰資源公司主要從事東臺吉乃爾鹽湖鋰資源開發(fā),加工生產(chǎn)碳酸鋰產(chǎn)品。鋰資源公司鋰硼鉀綜合開發(fā)項目于2016年7月立項備案,總投資額為32.86億元,建設(shè)規(guī)模和內(nèi)容為年產(chǎn)3萬噸碳酸鋰、年產(chǎn)30萬噸鉀肥(硫酸鉀)、年產(chǎn)3萬噸硼酸的生產(chǎn)裝置以及配套工程。目前,鋰資源公司已自建和運(yùn)營年產(chǎn)1萬噸電池級碳酸鋰生產(chǎn)線,同時鋰資源公司控股子公司青海鋰業(yè)運(yùn)營年產(chǎn)1萬噸碳酸鋰生產(chǎn)線。鋰資源公司應(yīng)用鹽湖鹵水離子選擇遷移合成碳酸鋰技術(shù),突破性的解決了高鎂鋰比鹽湖提取鋰鹽這一技術(shù)難題,并成功利用東臺吉乃爾鹽湖資源生產(chǎn)出高品質(zhì)碳酸鋰產(chǎn)品。公司稱,其生產(chǎn)技術(shù)自動化程度高、勞動強(qiáng)度低、生產(chǎn)成本低,關(guān)鍵核心技術(shù)達(dá)到國際先進(jìn)水平。
去年11個月,鋰資源公司累計生產(chǎn)電池級碳酸鋰產(chǎn)品9510噸。對鋰資源公司的評估采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估,評估值123.80億元,增值112.06億元。增值的主要是無形資產(chǎn),即鋰資源公司所持格爾木市東臺吉乃爾鹽湖鋰硼鉀礦采礦權(quán),增值高達(dá)116.37億元。
在鋰業(yè)高景氣之時,高溢價收購,一旦行業(yè)進(jìn)入低景氣周期,往往面臨巨額商譽(yù)減值。西部礦業(yè)的本次收購,將形成高達(dá)29.71億元商譽(yù)。而在本次收購中,此前,交易對方西礦集團(tuán)并未作出業(yè)績承諾。
今年2月28日,交易所發(fā)出問詢函,追問高溢價的合理性,如何保障上市公司中小投資者利益等。
6月9日晚間,西部礦業(yè)公告稱,收到了控股股東西礦集團(tuán)業(yè)績承諾函,其承諾,鋰資源公司2022年、2023年、2024年三個會計年度經(jīng)審計后凈利潤合計不低于36.20億元,交易標(biāo)的鋰資源公司27%股權(quán)對應(yīng)的三個會計年度凈利潤合計不低于9.78億元。據(jù)此計算,未來三年,西部礦業(yè)將從鋰資源公司年均獲利不低于3.26億元。這意味著,公司需要10年才能回本。
市場質(zhì)疑的是,本次受讓股權(quán)后,西礦集團(tuán)并不直接持有鋰資源公司股權(quán),并不能對其施加影響,為何還能對其作出業(yè)績承諾,這樣的業(yè)績承諾可信嗎?此外,10年才能回本,鋰行業(yè)的景氣度還能維持10年嗎?
時近15年股價累跌78%
西部礦業(yè)至今讓不少投資者記憶猶新,那是一段難以磨滅的傷痛記憶。
2007年7月12日,A股牛市來臨,西部礦業(yè)成功闖關(guān)IPO登陸A股市場,首發(fā)價格為13.48元/股。
上市之初,西部礦業(yè)并沒有出現(xiàn)新股掛牌時常見的持續(xù)漲停模式,上市次日還下跌5.63%。隨之而來的是股價小跌大漲,股價不斷上攻。當(dāng)年8月28日,上市一個半月,股價竄至68.50元/股,較其發(fā)行價漲幅達(dá)408.16%。
一個月漲4倍,西部礦業(yè)吸引眾多投資者,于是乎,紛紛殺進(jìn)。不過,進(jìn)入之時就是被套的開始。68.50元/股的股價,是西部礦業(yè)迄今為止的巔峰價格。
從2007年8月29日開始,西部礦業(yè)開啟長陰模式,間或還有跌停。當(dāng)然,反彈上漲也有,總體而言,不過是做做樣子的掙扎而已。2008年11月4日,股價一度下探至5.60元/股的歷史低點(diǎn)。
K線圖顯示,2008年11月以來,西部礦業(yè)有過幾次表現(xiàn),但股價最高不超過22元/股。到今年6月10日,其收盤價為14.93元/股,較其巔峰價格68.50元/股下跌了78.20%。(前述股價除發(fā)行價外,均為后復(fù)權(quán)后的股價)
上市15年,股價累計跌幅高達(dá)78%,如果沒有選擇割肉,還有一大部分投資者深套。
這可能與西部礦業(yè)的基本面也有一定關(guān)系。西部礦業(yè)上市之時,也是行業(yè)高景氣周期。上市當(dāng)年,即在2007年,西部礦業(yè)實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(以下簡稱凈利潤)為17.26億元,為上市之前最高值。上市之后的2008年至2020年,公司的凈利潤一直未能超過這一水平。其中,2018年,公司還虧損20.63億元。
2021年,行業(yè)再迎高景氣周期。這一年,西部礦業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入384.01億元,同比增長33.92%,凈利潤為29.32億元,同比增長幅度達(dá)223.38%。
經(jīng)營業(yè)績大幅增長,與西部礦業(yè)大舉并購布局有關(guān)。2018年,公司相繼籌劃收購大梁礦業(yè)、青海銅業(yè)、西部銅材等多家公司部分股權(quán)。
今年以來,公司相繼收購大梁礦業(yè)、鋰資源公司、西部鎂業(yè)、昆侖黃金等公司部分股權(quán),交易價格合計接近61億元。
市場擔(dān)憂的是,西部礦業(yè)的年內(nèi)收購較為激進(jìn),這些收購采用現(xiàn)金支付,勢必對公司財務(wù)產(chǎn)生較大壓力。
截至2021年,西部礦業(yè)賬面貨幣資金(含受限資金)71.68億元(含理財產(chǎn)品),對應(yīng)的短期借款72.49億元、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債32.06億元、長期借款113.33億元,長短期債務(wù)合計為217.88億元,其中,短期債務(wù)為104.55億元。
現(xiàn)有貨幣資金即便全部用于償還短期債務(wù)也不夠,在這種情況下,西部礦業(yè)仍然耗資61億元收購資產(chǎn),其暗含的風(fēng)險不言而喻。(記者 徐佳)
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