根據(jù)上交所周末發(fā)布的公告，上交所與中證指數(shù)有限公司決定自2020年7月22日起修訂上證綜合指數(shù)的編制方案。此次修訂內(nèi)容包括剔除被實施風險警示的股票(即ST股、*ST股)，延遲新股計入時間，將科創(chuàng)板證券納入上證綜合指數(shù)樣本空間。

對上證指數(shù)進行修改，這在A股市場還是比較少見的。雖然指數(shù)的修改是比較常見的事情，但這種修改通常是對成份指數(shù)的修改，即對成份指數(shù)的樣本股進行調(diào)整。但上證指數(shù)是一個綜合指數(shù)，也稱“上證綜指”， 其樣本股是在上交所全部上市股票，包括A股和B股，以樣本股的發(fā)行股本數(shù)為權數(shù)進行加權計算。所以，上證指數(shù)的樣本股與其他成份指數(shù)不同，不存在調(diào)整的問題。雖然歷史上，上證指數(shù)有過三次調(diào)整，但涉及的內(nèi)容主要是新股計入指數(shù)的時間調(diào)整，而不存在對樣本股本身的調(diào)整，所有在上交所上市的股票，都是上證指數(shù)的樣本股。

而這次對上證指數(shù)進行修改，究其原因，是因為某些人認為上證指數(shù)“不漲”的緣故。應該說，將科創(chuàng)板股票納入上證指數(shù)樣本并不令人意外，畢竟科創(chuàng)板股票屬于“上交所上市股票”范疇。而剔除ST股、*ST股，推遲新股計入時間，則明顯是因為這二者“拖累”了上證指數(shù)的緣故。畢竟ST股、*ST股總體上成為被市場拋棄的對象，而目前新股計入指數(shù)的時間是上市第11個交易日，由于新股上市之初的暴炒，因此第11個交易日計入指數(shù)，這就相當于上證指數(shù)在高位“接盤”，新股成了指數(shù)下跌的力量。所以，此次對上證指數(shù)的修改，主要還是希望上證指數(shù)可以改變“滯漲”的習性。

對上證指數(shù)的修改，見證了上交所的用心良苦。畢竟上證指數(shù)是綜合指數(shù)，作為綜合指數(shù)，就應該包括ST股與新股，包括上交所上市的全部股票。但將ST股剔除出去，讓新股在上市后的一年之內(nèi)不能計入指數(shù)，上證指數(shù)顯然失去了“上交所上市全部股票”的意義，上證指數(shù)已不是真正意義上的綜合指數(shù)，也變相成為了“成份股指數(shù)”。其實作為綜合指數(shù)，就應該真實地反映市場各方面的因素，而不是將其中某些妨礙指數(shù)上市的因素剔除。剔除了某些因素的綜合指數(shù)就是一個失真了的綜合指數(shù)。而按照這種剔除法，是不是可以將其他妨礙上證指數(shù)上漲的其他股票也都剔除出去呢?這當然是一個值得思考的事情。

那么，經(jīng)過此番修改，上證指數(shù)是不是就可以成為“上證牛指”了呢?應該說，在剔除了ST股、*ST股，并推遲新股計入時間之后，上證指數(shù)確實去掉了兩個包袱，這會讓上證指數(shù)的步履輕松些許。但上證指數(shù)要成為“上證牛指”仍然還是一件很困難的事情。畢竟導致上證指數(shù)不漲、滯漲的主要原因，并不在于指數(shù)的編制方法上，而是因為A股市場自身所存在的一些實質(zhì)性的問題。

比如，A股市場擴容壓力巨大，既有新股的大量發(fā)行，也有上市公司饑渴的再融資，更有上市公司控股股東及重要股東如狼似虎的減持套現(xiàn)，這種擴容極大地削弱了股市上漲的動力。又比如，上市公司業(yè)績頻頻變臉，包括大股東掏空上市公司、商譽減值在內(nèi)的各種地雷頻頻引爆，這些都嚴重損害投資者的利益以及投資者對股市的信心。再比如，各種造假行為頻頻發(fā)生，造假上市，財務造假等，這些行為或得不到從嚴查處，如目前A股最大的造假者康美藥業(yè)仍然沒有退市，而一些退市公司卻并沒有賠償投資者利益，讓投資者的利益一再受到損害。正是這樣一些問題的存在，動搖了投資者對股市的信心，成為妨礙股市上漲的重要因素。這顯然不是修改指數(shù)的編制方法就能夠解決的。

并且就上證指數(shù)本身而論，此次上證指數(shù)的修改，并沒有改變五大行以及兩桶油在上證指數(shù)中所占據(jù)的重要地位。而五大行與兩桶油是上證指數(shù)的重要權重股，總體上表現(xiàn)為“穩(wěn)定有余、活力不足”，這同樣會是上證指數(shù)成為“上證牛指”的拖累因素。之前，市場指責上證指數(shù)“失真”，其中一個主要指向就是五大行與兩桶油。所以這次上證指數(shù)的修改，并沒有解決這個問題。這實際上是綜合指數(shù)本身的弊端，是很難被改變的。

所以，盡管上交所與中證指數(shù)公司這次對上證指數(shù)進行了修改，但上證指數(shù)因此成為“上證牛指”的可能性并不大。上證指數(shù)要走牛，這需要寄希望于市場各方面因素的改觀，而不是單純依靠指數(shù)編制方法的修改。