美國資本市場的監管之嚴，顯然也是大大超出了瑞幸董事長陸正耀的預期。4月2日，瑞幸自爆造假引發股價暴跌，市場一片嘩然，陸正耀第二天在朋友圈表示“今天更要元氣滿滿”。一個多月之后，收到納斯達克的退市通知書，陸正耀表示，“過去的一個多月，我一直處于深深的痛苦和自責之中，夜不能寐。”

瑞幸當初自爆丑聞時，還有人歡呼瑞幸割了美國人的韭菜，不過，美國資本市場只用了一個多月的時間，就讓瑞幸董事長從“元氣滿滿”變成了“夜不能寐”。

按照規則，瑞幸還可以提出申述，納斯達克將在聽證會之后對是否退市作出最后決定。在正式退市之前，公司股票還可以維持正常交易。在發布納斯達克的退市通知之后，停牌一個多月的瑞幸股票也在5月20日恢復交易。隨后的兩個交易日，瑞幸咖啡的股價分別暴跌36%和29%，收盤于2美元。而在今年年初，瑞幸股價一度還超過50美元，投資者的損失可見一斑。

如果瑞幸最終從資本市場退市，接下來最大的懸念就是，瑞幸的4000多家咖啡店是否還開得下去？消費者們以后是否還可以喝到小藍杯？陸正耀近日表示，“公司如果退市，面臨的困難和壓力必將繼續加大，但不論怎樣，我都會傾盡全力維持門店運營，竭盡所能挽回股東損失，讓瑞幸這個品牌能夠走下去。”如果真的從美國退市，想要繼續讓瑞幸活下去已經是難上加難。對于瑞幸而言，從美國退市首先意味著失去了一個相當重要的融資平臺。2019年5月，瑞幸首次登陸納斯達克，通過IPO融資6億美元。今年1月份，瑞幸通過發行可轉債和股票，再次募集了9億美元，規模甚至超過IPO。而在瑞幸咖啡上市之前，獲得的融資一共是5億多美元，對于一直燒錢擴張的瑞幸，美國資本市場的重要性不言而喻。

更重要的是，從美國股市退市，意味著公司此前經營模式的基礎已經徹底坍塌。

瑞幸成立不到2年時間就可以登陸美國資本市場，主要是通過資本燒錢來快速成長。對投資者來說，之所以愿意給瑞幸投入巨額資金，終極目的就是通過瑞幸上市之后套現，收獲超額回報。沒有了美國股市這樣一個可供套現的終極場所，投資者將不再有任何動機來繼續支持瑞幸咖啡。

在4月初瑞幸自爆造假丑聞之后，市場一度還有傳言，認為這可能是瑞幸故意讓股價跳水，從而可以低成本私有化從美國退市，然后選擇A股或者其他地方重新上市。現在來看，這套高難度的資本運作很難成立，在瑞幸自爆造假之后，中國證監會第一時間表示“強烈譴責瑞幸咖啡財務造假行為，將依法進行核查”。后來還表示就跨境監管合作事宜與美國證監會溝通。證監會的嚴厲表態，基本上堵死了瑞幸將來回歸A股的可能性。如果一家公然造假的公司從美國退市之后還可以重新回歸A股，那將不僅只是公司的丑聞，更將是A股市場之恥。不僅是A股市場，預計全球任何一個資本市場都不會對這樣的公司打開大門。

如果從美國股市退市，將來也不再有重新上市的機會，外部投資者將不再可能繼續支持瑞幸的燒錢模式。對于一家因為造假退市的企業，銀行也將敬而遠之。這就意味著，此前被各方資本熱情追捧，現在的瑞幸將淪為資本的棄兒。

沒有外部資金的支撐，自身又沒有造血盈利的能力，瑞幸將很難維持運轉，理性的選擇是通過快速瘦身來縮減成本。不出意外的話，未來一段時間，瑞幸咖啡的門店數量將會大規模萎縮，只有通過大幅度關店來控制成本，瑞幸才有活下去的一線生機。

但真正的問題是，沒有了上市套現的機會，對于陸正耀們這些資本玩家而言，他們真的有興趣只做一家純粹的咖啡企業嗎？開一家浪漫的咖啡館或許是很多小資們的夢想，但絕對不是“大資”的夢想。

在收到了納斯達克的退市通知書之后，瑞幸咖啡下一步要還要面對投資者的巨額索賠，這將在很大程度上決定瑞幸未來的生死。

在美國資本市場，不可能有公司公然造假后還可以毫發無損全身而退。對于瑞幸咖啡而言，退市只是處罰的第一步，后續的民事賠償也將很快到來，投資者賠償是一道躲不過去的坎。

今年1月初，瑞幸咖啡的股票市值一度達到120億美元，現在只有不到5億美元，將來更有可能一文不值，瑞幸消失的市值，就是投資者索賠的依據。在瑞幸的股東名單中，公司董事長陸正耀和前CEO錢治亞合計持股約60%，假如將這二人排除在外，其余大部分股東都要求賠償的話，對應的最大市值損失約為40多億美元，合人民幣300多億元。這需要瑞幸賣出多少小藍杯，才可以賠償投資者的損失？所以，如果瑞幸從美國股市退市，而且投資者索賠過高的話，對于瑞幸的創業團隊而言，“理性”的選擇可能是破產逃債，而不是繼續經營。選擇為受損的投資者打工償債，需要具備極高誠信和責任感的人才可能做到。瑞幸董事長陸正耀近日發表了一份公開聲明，其中有一段話尤其意味深長，“創業以來，我掙到的錢幾乎全部投入到了實體企業中，質押瑞幸咖啡股票所得資金，也全部用于支持旗下各個企業的經營發展，沒有用于個人揮霍，更沒有轉移資產，對此我愿意接受任何調查。”之所以強調資金全部用于企業發展，其實并非僅僅只是道德問題，套現的資金何去何從，更事關投資者賠償的責任問題。

按照美國相關法律，如果上市公司大股東沒有能力賠償投資者，投行、會計師事務所等中介機構也要承擔相應的賠償責任。如果瑞幸的管理團隊表示套現的資金全部用到了企業發展，潛臺詞就是將來沒有錢賠償投資者，賠償的責任可能會“甩鍋”到幫助瑞幸上市的中介機構。當年安然公司造假，最大的一筆賠償就是由摩根大通支付了22億美元，同時，當年的全球第五大會計師事務所安達信也因此破產倒閉。

對于瑞幸的創業團隊而言，他們此前已經打造過神州租車和神州優車等多個平臺，瑞幸只是創業項目之一，如果從瑞幸抽身而去，也并非完全不能接受的選擇。對于這些套數嫻熟的資本玩家，或許過幾年之后，江湖上又會出現一個新的品牌，不過，對于有過重大信用污點的創業者，不知道資本市場是否還會再給機會？