5月5日，新乳業(yè)發(fā)布公告披露重大資產(chǎn)重組，將以17.11億元收購(gòu)西北區(qū)域龍頭乳企寧夏夏進(jìn)乳業(yè)的全部股份，收購(gòu)資金的60%為自有及自籌資金，40%擬通過(guò)可轉(zhuǎn)債募集現(xiàn)金支付。分析人士指出，夏進(jìn)乳業(yè)在西北區(qū)域經(jīng)營(yíng)近30年，在品牌影響力和渠道網(wǎng)絡(luò)、上游稀缺性奶源、生產(chǎn)管理和財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)方面均有明顯優(yōu)勢(shì)。新乳業(yè)將其納入囊中，雙強(qiáng)聯(lián)合，使西南西北連成一片。形成優(yōu)質(zhì)奶源、市場(chǎng)布局的南北協(xié)同，對(duì)于區(qū)域擴(kuò)張、奶源把控、規(guī)模可持續(xù)增長(zhǎng)、全國(guó)渠道建設(shè)意義重大，后續(xù)管理進(jìn)一步優(yōu)化,年內(nèi)百億目標(biāo)可期。

區(qū)位優(yōu)勢(shì)促進(jìn)南北協(xié)同

成立于1992年的寧夏夏進(jìn)乳業(yè)，是西北地區(qū)乳制品行業(yè)的龍頭企業(yè)、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家重點(diǎn)龍頭企業(yè)。利用寧夏農(nóng)業(yè)資源、地理環(huán)境、人文條件等優(yōu)勢(shì)，夏進(jìn)不斷增強(qiáng)發(fā)展活力，市場(chǎng)覆蓋寧夏、陜西、甘肅等西北省份以及長(zhǎng)江以北主要城市，擁有400多家穩(wěn)定經(jīng)銷(xiāo)商，在寧夏的市占率超過(guò)50%，年收入達(dá)15億，利潤(rùn)超過(guò)1億元，管理團(tuán)隊(duì)和渠道管理能力強(qiáng)，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健，在西北市場(chǎng)具有優(yōu)秀的口碑和強(qiáng)大的品牌力。

據(jù)悉，一季度全國(guó)GDP增速排名前十位的均為中西部省份，身處西部崛起的大環(huán)境，陜甘寧乳品市場(chǎng)擁有較大的增長(zhǎng)空間，也亟待升級(jí)。陜西市場(chǎng)規(guī)模大增速快、乳品消費(fèi)水平較低，甘肅市場(chǎng)對(duì)乳品仍有大量基礎(chǔ)品的需求。目前，2019年甘肅的低溫奶增速8%，陜西的低溫奶增速16%。寧夏擁有優(yōu)質(zhì)奶源地、低溫奶市場(chǎng)有待開(kāi)發(fā)。夏進(jìn)乳業(yè)地處西北核心消費(fèi)市場(chǎng)，擁有近30年鍛造的高壁壘渠道，渠道網(wǎng)絡(luò)廣度和深度在區(qū)域內(nèi)首屈一指。將西南西北連片之后，新乳業(yè)的“鮮戰(zhàn)略”納入夏進(jìn)現(xiàn)有的產(chǎn)品和渠道，將形成有效的互補(bǔ)合力，對(duì)于新乳業(yè)進(jìn)一步鞏固西南、拓展西北市場(chǎng)，提供巨大的發(fā)展動(dòng)力。

得黃金奶源者得天下

隨著終端消費(fèi)的復(fù)蘇以及消費(fèi)升級(jí)，南方市場(chǎng)做為乳品消費(fèi)的主要市場(chǎng)，近幾年更是發(fā)展快速，至此，“北奶南運(yùn)”的局面近兩年內(nèi)越發(fā)“活躍”。 乳制品行業(yè)有句話(huà)叫“得奶源者得天下”，充分說(shuō)明了奶源的重要性，“手中有糧，心中不慌。”或許借用到乳制品行業(yè)，就是誰(shuí)控制了優(yōu)質(zhì)奶源誰(shuí)就有了制勝市場(chǎng)的利器。新乳業(yè)為取得穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的奶源供應(yīng)，滿(mǎn)足公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大和產(chǎn)品升級(jí)的戰(zhàn)略需求，加上以“鮮戰(zhàn)略”為品牌綱領(lǐng)，低溫巴氏奶和高端酸奶必須用生牛乳為原料，且對(duì)奶源品質(zhì)要求很高，擬通過(guò)長(zhǎng)遠(yuǎn)布局上游的方式進(jìn)行戰(zhàn)略投資。

在牧場(chǎng)建設(shè)方面，被譽(yù)為“塞上江南”的寧夏地處北緯38-45度，海拔高1100-1300米，位于世界公認(rèn)的最佳養(yǎng)殖帶，每年擁有3000小時(shí)的充足光照，晝夜溫差大，黃河穿境而過(guò)，水草豐美，無(wú)工業(yè)污染，形成了天然黃金養(yǎng)殖帶。依托這一得天獨(dú)厚的資源優(yōu)勢(shì)，夏進(jìn)不僅與當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)牧場(chǎng)和園區(qū)建立了深入長(zhǎng)期合作，還建設(shè)了寧夏規(guī)模最大的萬(wàn)頭現(xiàn)代化養(yǎng)殖牧場(chǎng)。

這一發(fā)展態(tài)勢(shì)與新乳業(yè)在優(yōu)質(zhì)奶源上的戰(zhàn)略布局形成了高度協(xié)同。新乳業(yè)此前已在布局西北，已開(kāi)工建設(shè)的寧夏海原、甘肅永昌牧場(chǎng)預(yù)計(jì)今年10月完工，聯(lián)合夏進(jìn)乳業(yè)的牧場(chǎng)資源和此前入股的現(xiàn)代牧業(yè)，結(jié)合新乳業(yè)在西南地區(qū)的常年經(jīng)營(yíng)，形成南北呼應(yīng)的優(yōu)質(zhì)奶源戰(zhàn)略布局，有望達(dá)到日產(chǎn)優(yōu)質(zhì)奶源2000-3000噸的供應(yīng)能力，牢牢抓住了奶業(yè)發(fā)展的奶源根本，為企業(yè)持續(xù)發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)。

規(guī)模效應(yīng)與盈利能力雙加速

數(shù)據(jù)顯示，目前夏進(jìn)乳業(yè)年銷(xiāo)售約為15億規(guī)模，利潤(rùn)超過(guò)1億元，凈利率達(dá)到8.1%，高于行業(yè)平均水平，成本管理和團(tuán)隊(duì)管理實(shí)力優(yōu)秀，在現(xiàn)金流方面表現(xiàn)健康，資金儲(chǔ)備充足，近年來(lái)一直增長(zhǎng)穩(wěn)健。新乳業(yè)全資收購(gòu)合并夏進(jìn)，不僅可以提升規(guī)模和增厚利潤(rùn)基礎(chǔ)，未來(lái)區(qū)域協(xié)同價(jià)值也極具想象空間。

分析人士認(rèn)為，綜合夏進(jìn)乳業(yè)自身實(shí)力、增長(zhǎng)前景以及與新乳業(yè)的協(xié)同互補(bǔ)，此次收購(gòu)估值合理，較二級(jí)市場(chǎng)估值仍有較大提升空間。新乳業(yè)此次收購(gòu)采取60%以自有及自籌資金支付、40%以可轉(zhuǎn)債募集資金支付的方式，有利于降低籌資成本，進(jìn)一步優(yōu)化資本運(yùn)營(yíng)。

新乳業(yè)前不久發(fā)布的年報(bào)顯示，2019年新乳業(yè)營(yíng)業(yè)收入約為56.75億元，較上年同期增長(zhǎng)14.14%，如并入夏進(jìn)乳業(yè)15億的年銷(xiāo)售，即越過(guò)70億元營(yíng)收關(guān)口，結(jié)合今年以來(lái)消費(fèi)市場(chǎng)高漲的健康需求，尤其是對(duì)富含免疫和營(yíng)養(yǎng)物質(zhì)的低溫鮮奶需求增長(zhǎng)顯著，如果存量和增量同步發(fā)力，新乳業(yè)有望年內(nèi)沖擊百億營(yíng)收目標(biāo)。

并購(gòu)整合能力持續(xù)加強(qiáng)

新乳業(yè)從區(qū)域型乳企，發(fā)展為西南、華東、華中、華北地區(qū)深度布局的區(qū)域型乳企龍頭，再轉(zhuǎn)型為全國(guó)型乳企，一個(gè)核心能力，便是“并購(gòu)整合”能力，通過(guò)并購(gòu)整合的獨(dú)特發(fā)展路徑，實(shí)行“1+N”的品牌戰(zhàn)略，并延伸到了“基礎(chǔ)設(shè)施”與“價(jià)值體現(xiàn)”兩個(gè)維度上。通過(guò)戰(zhàn)略統(tǒng)一、管理協(xié)同和文化融合等方面對(duì)新并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行賦能，助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)更好地發(fā)展，截至目前，新希望乳業(yè)旗下共有 37 家控股子公司、13 個(gè)主要乳品品牌、15 座乳制品加工廠，12 個(gè)自有牧場(chǎng)。其中包括西南大型低溫生產(chǎn)基地郫縣工廠、京津冀區(qū)域智能化程度最高的低溫工廠滿(mǎn)城工廠、華東區(qū)綠色智慧全透明工廠肥東工廠，整合“華西”“雪蘭”“雙峰”“白帝”“琴牌”等區(qū)域優(yōu)勢(shì)品牌，扭虧為盈的“南山”“三牧”品牌。

據(jù)悉，在并購(gòu)?fù)瓿芍螅氯闃I(yè)將進(jìn)一步發(fā)揮其并購(gòu)整合能力，對(duì)夏進(jìn)乳業(yè)進(jìn)行全面賦能，協(xié)同長(zhǎng)期成長(zhǎng)：包括持續(xù)下沉開(kāi)拓陜甘寧市場(chǎng)，發(fā)揮渠道管控優(yōu)勢(shì)培育大單品，依托新乳業(yè)“鮮戰(zhàn)略”的強(qiáng)大研發(fā)能力和優(yōu)質(zhì)乳建設(shè)豐富經(jīng)驗(yàn)，開(kāi)展產(chǎn)品升級(jí)、挖掘低溫潛力，推動(dòng)團(tuán)隊(duì)持續(xù)優(yōu)化和市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)模式創(chuàng)新等，打造夏進(jìn)乳業(yè)未來(lái)長(zhǎng)期增長(zhǎng)點(diǎn)。

“從‘東進(jìn)’到‘北上’，新乳業(yè)的擴(kuò)張戰(zhàn)略從外在版圖到內(nèi)在實(shí)力，都有了實(shí)質(zhì)提升。”行業(yè)人士表示。一方面，新乳業(yè)此前是從西南一隅沿長(zhǎng)江一線(xiàn)東進(jìn)擴(kuò)張，陸續(xù)布局華中、華東，延伸至華北、東南，此次北上并購(gòu)夏進(jìn)，重倉(cāng)西北乳企龍頭布局黃河流域市場(chǎng)，戰(zhàn)略布局從一線(xiàn)到全面，對(duì)于新乳業(yè)全國(guó)版圖和業(yè)務(wù)格局意義重大。另一方面，此次并購(gòu)夏進(jìn)，兼具規(guī)模、品牌、利潤(rùn)、渠道和管理整合，進(jìn)一步延展和夯實(shí)其并購(gòu)整合能力，對(duì)于新乳業(yè)未來(lái)的可持續(xù)發(fā)展，提供了豐厚動(dòng)力和豐富可能。