海康威視擬分拆螢石網絡至深交所上市，讓已披露分拆上市標的的A股公司增至20家，而披露分拆上市意愿的公司數量則更多。

最近，A股市場掀起了一股分拆上市預案發布的小高潮。短短數日內就有海康威視、杰瑞股份、華蘭生物、冠城大通、安正時尚等公司陸續發布分拆上市預案或預案修訂稿。

20家公司擬分拆上市

去年12月13日，證監會正式發布《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規定》，為A股公司分拆所屬子公司至境內上市提供了依據和政策支持。

《若干規定》開出了七大分拆上市條件，包括：上市期限、盈利門檻、分拆公司規模占比、上市公司規范性、募資使用限制、高管持股、同業競爭和關聯交易等方面。長期以來，A股上市公司在境內難以分拆上市，此時《若干規定》發布順應了市場需求，填補了境內分拆上市的制度空白。此次新規不僅明確了分拆上市門檻，在強化監管方面也是下了大功夫。

去年12月A股分拆上市制度剛剛落地，央企中國鐵建就打響了第一槍。

中國鐵建去年12月19日發布分拆預案，公司擬分拆旗下中國鐵建重工集團股份有限公司(簡稱“鐵建重工”)并在科創板上市。

據披露，鐵建重工成立于2006年11月23日，主要從事掘進機裝備、軌道交通設備和特種專業裝備的設計、研發、制造和銷售。中國鐵建表示，作為公司專門從事高端裝備制造的子公司，鐵建重工與公司其他業務板塊之間保持高度的業務獨立性。公司有必要分拆鐵建重工到上交所科創板上市，以進一步鞏固鐵建重工在高端裝備制造領域的核心競爭力。

由中國鐵建開啟，一系列A股公司邁入分拆上市之路。據不完全統計，截至目前，A股共有20家公司公告了分拆上市的具體標的和計劃，更多公司則披露了分拆上市的意向。

最新披露分拆上市的則是海康威視。海康威視4月24日晚間公告，公司董事會授權公司經營層啟動分拆螢石網絡至深交所上市的前期籌備工作。

進入4月，分拆上市掀起了小高潮，海康威視、杰瑞股份、華蘭生物、兆馳股份、華邦健康和遼寧成大先后發布了分拆上市標的和預案。

披露分拆上市意向的A股公司，數量也不少。早在去年上半年，就有美尚生態、ST摩登、聚光科技、聯絡互動、德聯集團、易華錄等公司，先后在投資者互動平臺上表達了子公司擬分拆上市的意愿。

如深康佳A表示，積極推進控股或參股公司在境外或科創板上市;東港股份表示，對子公司東港瑞云進行股改，符合條件將申請單獨融資;首航高科表示，推動子公司首航光熱在科創板上市;航錦科技表示，對全資子公司長沙韶光和威科電子分拆上市的可行性正在做初步的分析。

低估公司趨向分拆

值得注意的是，在已公告分拆上市計劃的公司中，有不少是大型企業，例如中國鐵建、上海電氣、上海建工等。

除中國鐵建擬分拆子公司鐵建重工到科創板上市外，上海電氣擬分拆子公司電氣風電至科創板上市。電氣風電是國家清潔能源骨干企業，是中國領先的陸上風電整機商與中國最大的海上風電整機商。

上海建工則計劃分拆子公司建工材料在上交所主板上市。建工材料是全國第三大、上海地區最大的商品混凝土生產企業，具有預拌商品混凝土生產最高資質。

深圳一券商投行人士表示，通常只有規模較大的企業才能培育出來可以分拆上市的子公司，而小型上市公司一般業務比較集中，缺乏可分拆的業務。而不少大型企業長期被低估，也是分拆上市的動力所在。

天風證券統計發現，前述擬分拆上市的中國鐵建、上海電氣、上海建工從近10年市盈率變化，可以看出目前市盈率處于歷史較低水平，上海建工甚至達到了歷史最低水平。但是從基本面上看，三家公司近10年資產負債率變化不大甚至有所下降，凈利率10年內呈現緩慢上升的趨勢，基本面是不斷向好的，估值較低更多是市場情緒上的原因。

天風證券認為，企業被低估原因可能是對于實行多元化經營的上市公司，其業務范圍往往涉及廣泛的領域，使得市場投資者對其所涉及的復雜業務可能無法做到正確的理解和接受，因此可能會低估其股票的市場價值。經過分拆后，有關子公司價值的持續公開信息可能會對子公司的經營業績產生正面的影響;相關子公司作為一個獨立于母公司的經濟實體，也可以更容易地對公司的業績進行評估。

事實上，從目前披露分拆上市的方案觀察，相比滬深主板市場，A股公司也更多選擇估值更高的創業板和科創板進行分拆上市。截至目前，有6家A股公司選擇分拆旗下子公司赴科創板上市，有8家A股公司選擇分拆旗下子公司赴創業板上市。

從二級市場走勢觀察，Wind分拆上市指數今年來累計漲幅達11.57%，但板塊內個股分化顯著，深康佳A年初至今累計漲幅67.05%居首位，遼寧成大、廣電運通等同期漲幅也在20%以上;但上海電氣、上海建工、中國鐵建等個股同期走勢卻未漲反跌。換言之，分拆上市短期對公司估值影響不大，上漲走勢更多因為相關公司切合了概念熱點被炒作。

分拆上市監管趨嚴

需要強調的是，分拆上市不是想拆就能拆，監管層從規則設計上加強了對分拆上市行為的監管。此次新規不僅明確了分拆上市門檻，在強化監管方面也是下了大功夫，從《若干規定》細則來看，境內分拆上市限制較多，并不是“誰想拆就能拆”。

另外，對于分拆上市可能導致的母公司“空心化”、利益輸送、關聯交易、同業競爭增多、二級市場炒作等問題，《若干規定》做了針對性安排，對上市公司分拆實施全面監管。

3月25日晚，延安必康披露分拆所屬子公司至創業板上市預案后，就收到了深交所關注函，要求公司就分拆上市是否存在“主動迎合市場熱點”的情形，是否涉及“忽悠式分拆上市”等進行回復。3月26日早間，因涉嫌信息披露違法違規，延安必康被證監會立案調查，分拆事項也隨之暫停。

資料顯示，陜西必康成立于1997年，是集原料藥、中成藥及化學藥品等生產和營銷于一體的現代化大型醫藥企業集團。2016年3月4日“九九久”證券名稱變更為“必康股份”。2018年，由于注冊地遷至延安，必康股份更名為延安必康。而此次計劃分拆上市的九九久，正是延安必康上市借的殼。

市場人士指出，從延安必康涉嫌信披違規的問詢函中可見，監管層將對“重復上市”、“忽悠式分拆上市”進一步增強監管，針對市場關注度高、情形惡劣的公司，通過“發函問詢+交易監控+現場檢查”等方式聯合監管。

證監會曾多次強調，將對分拆上市試點中發現的虛假信息披露、內幕交易、操縱市場，尤其是利用分拆上市進行概念炒作、“忽悠式”分拆等違法違規行為加大打擊力度。顯然，監管部門已經意識到，加強監管，是真正實現分拆上市改革意圖的重要保障。