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行業(yè)表現(xiàn)出現(xiàn)分化 把握牛市后期補(bǔ)漲行情

來源:中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)    發(fā)布時(shí)間:2020-09-07 15:07:19

近期,A股市場(chǎng)面臨的環(huán)境的確愈趨復(fù)雜。一方面,全球疫情仍有二次爆發(fā)的危險(xiǎn);另一方面,歐美股市高位震蕩,美股出現(xiàn)史詩級(jí)暴跌,在一定程度上影響著全球資本對(duì)權(quán)益資產(chǎn)前景的判斷。大成基金認(rèn)為:當(dāng)前A股仍處于“盈利弱修復(fù)+流動(dòng)性維持寬松”的環(huán)境,但隨著當(dāng)前寬松金融條件的邊際改善力度減緩和估值的上行力度減弱,4季度將是流動(dòng)性約束較敏感時(shí)點(diǎn)。后市建議沿景氣修復(fù)方向積極布局,把握牛市補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。

整體經(jīng)濟(jì)向好維持,行業(yè)表現(xiàn)出現(xiàn)分化

大成基金回顧8月市場(chǎng)指出:全球各大指數(shù)8月盡數(shù)上漲,各國(guó)維持疫情拐點(diǎn)后經(jīng)濟(jì)向好恢復(fù)的態(tài)勢(shì)。其中美股上漲強(qiáng)勢(shì),納指、道瓊斯和標(biāo)普500全線收紅,基本收復(fù)年初以來的跌幅,這源自于美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)低利率和通脹目標(biāo)的調(diào)整,此外科技股持續(xù)發(fā)力、新冠疫苗取得積極進(jìn)展也貢獻(xiàn)了主要的推動(dòng)力。

國(guó)內(nèi)方面,截至8月底,上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指今年以來漲幅分別為11.33%和51.73%,上漲幅度呈現(xiàn)明顯差異。上證指數(shù)8月收漲2.59%,創(chuàng)業(yè)板指收跌-2.40%,兩者月度走勢(shì)背離。從行業(yè)層面看,今年以來板塊整體普漲普跌的態(tài)勢(shì)不再延續(xù),板塊內(nèi)部行業(yè)表現(xiàn)出現(xiàn)分化。8月消費(fèi)板塊下食品飲料行業(yè)和科技板塊下國(guó)防軍工行業(yè)仍然表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì),而其余細(xì)分行業(yè)上漲行情趨緩或者轉(zhuǎn)跌。

全球疫情方面,發(fā)展中國(guó)家疫情尚未得到有效控制,一些歐洲國(guó)家出現(xiàn)疫情反彈現(xiàn)象。美國(guó):新增病例數(shù)回落,疫情增長(zhǎng)放緩;巴西、印度等發(fā)展中國(guó)家:新增病例數(shù)量持續(xù)攀升,平臺(tái)期未顯現(xiàn);法國(guó)、德國(guó)、西班牙等歐洲國(guó)家:8月均出現(xiàn)新增病例數(shù)明顯反彈,與其積極的復(fù)產(chǎn)復(fù)工政策相關(guān)。盡管疫苗研發(fā)的中性預(yù)期是今年年底推出,但是全球各地疫情的二次爆發(fā)需要警惕。

下半年總量貨幣邊際收斂

根據(jù)央行的季度發(fā)布,二季度的超儲(chǔ)率處于歷史極低水平,當(dāng)前的貨幣乘數(shù)也是數(shù)據(jù)記錄以來的最高值。大成基金分析,歷史罕見的流動(dòng)性現(xiàn)狀指向貨幣、金融和財(cái)政三方面原因。

貨幣方面,上半年超額準(zhǔn)備金投放主要依賴密集降準(zhǔn),今年上半年政策調(diào)控背景下央行累計(jì)啟動(dòng)了四次降準(zhǔn),分別是1月的普降和3、4、5月的定向降準(zhǔn)。

金融方面,M2快速擴(kuò)張不斷消耗超額準(zhǔn)備金。今年3月以來銀行快速擴(kuò)表,M2快速擴(kuò)張。年初降準(zhǔn)投放的超額準(zhǔn)備金后續(xù)不斷被吸收為法定存款準(zhǔn)備金,這一過程中若未跟進(jìn)足量流動(dòng)性會(huì)導(dǎo)致超儲(chǔ)率走低。

財(cái)政方面,下半年大規(guī)模放量的政府債券供給干擾超儲(chǔ)率表現(xiàn)。今年下半年總量貨幣邊際收斂,若政策層面試圖維持流動(dòng)性價(jià)格穩(wěn)定,政府債券發(fā)行對(duì)超儲(chǔ)率的擾動(dòng)就會(huì)顯現(xiàn)。

展望后續(xù)貨幣政策,大成基金認(rèn)為主要應(yīng)該考慮通脹、實(shí)體經(jīng)濟(jì)修復(fù)等因素。

把握牛市后期補(bǔ)漲行情,關(guān)注順周期低估值α

大成基金認(rèn)為,當(dāng)前A股仍處于“盈利弱修復(fù)+流動(dòng)性維持寬松”的環(huán)境,但隨著當(dāng)前寬松金融條件的邊際改善力度減緩和估值的上行力度減弱,大成基金預(yù)計(jì)本輪金融條件收斂節(jié)奏趨緩,4季度將是流動(dòng)性約束較敏感的時(shí)點(diǎn)。此外,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期、新冠疫苗和特效藥研發(fā)進(jìn)程也可能引發(fā)貨幣政策的轉(zhuǎn)向。

在配置方向上,大成基金建議在當(dāng)前金融條件寬松及收斂節(jié)奏平緩的邏輯上適合配置順周期個(gè)股。把握牛市前中期漲幅較低個(gè)股的補(bǔ)漲行情,順周期低估值品種具有可持續(xù)性,建議沿景氣修復(fù)方向積極布局。具體而言,上游資源和中游材料方向,可關(guān)注化工、建材和有色金屬行業(yè);金融方向可以關(guān)注銀行和非銀金融板塊;制造方向上建議配置國(guó)防軍工、新能源(光伏)、新能源汽車和機(jī)械企業(yè);消費(fèi)方向上建議關(guān)注地產(chǎn)后周期板塊(家電、汽車、商貿(mào))。

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