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小米上市方案傳多個版本 專家稱A+H操作難度大

來源: 證券日報    編審:    發(fā)布時間:2018-03-05 23:20:04

聚焦手機(jī)廠商上市

小米還未正式對外公布上市計劃,但其上市方案已在業(yè)界流傳出多個版本。

近日有消息稱,小米或于下月在香港申請上市,最快會在6月份至7月份完成上市。而另有消息稱,小米的IPO最終也有可能會敲定A+H股兩地發(fā)行,擬募集資金或在100億美元。

對此,小米公司方面給出的回應(yīng)仍是不予置評。

不過,業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為:“從目前的情況來看,小米實現(xiàn)A+H上市的難度較大,其存在VIE架構(gòu)、同股不同權(quán)等問題,同時財務(wù)指標(biāo)也達(dá)不到A股上市的有關(guān)要求。不過,如若新股發(fā)行體制改革加快,小米上市也存在多種可能性。”

A+H是否具有可操作性?

據(jù)媒體報道,有消息人士稱小米IPO最終可能敲定A+H股兩地發(fā)行。此前,小米上市地點的選擇一直在美股和港股之間。但這一消息并未得到官方確認(rèn)。

小米市場負(fù)責(zé)人魏來此前曾透露,小米采用的是VIE架構(gòu)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,此類公司架構(gòu)到了公開募股階段則與國內(nèi)相關(guān)上市規(guī)則產(chǎn)生沖突。

所謂VIE結(jié)構(gòu),即可變利益實體,在國內(nèi)被稱為“協(xié)議控制”。阿里巴巴、百度都采用VIE架構(gòu)上市。不過,VIE結(jié)構(gòu)往往會成為高科技企業(yè)在A股上市的障礙。拆解這一結(jié)構(gòu)的方式,需要將中間的層層環(huán)節(jié)打開,完全拆開重建代價太高。

不過,港交所逐步允許創(chuàng)新型公司采取“雙重股權(quán)”結(jié)構(gòu)在港交所上市,或讓擁有VIE結(jié)構(gòu)的小米有望順利登陸港交所。

值得注意的是,在小米被傳出可能在A+H股同時上市的消息后,小米產(chǎn)業(yè)鏈個股也在資本市場引來關(guān)注。其中普路通、共達(dá)電聲等上市公司漲停。而欣旺達(dá)、聞泰科技等多家公司表態(tài)與小米已建立密切合作關(guān)系,入局小米生態(tài)鏈。

為何選在此時上市?

此前,小米創(chuàng)始人雷軍曾對外表示:“我覺得我們會到業(yè)務(wù)比較舒服的時候再IPO。”今年,或許就是雷軍所說的“比較舒服的時候了。”

走出兩年的低谷期,小米重新走向正軌。去年11月份,雷軍宣布,小米手機(jī)銷量重回全球前五,提前兩個月完成千億元銷售目標(biāo),在印度市場取代三星居銷量排行榜第一名。隨后,雷軍在人事及業(yè)務(wù)上對小米進(jìn)行了大幅調(diào)整,大力拓展線下,發(fā)展云計算和AI等產(chǎn)業(yè)。

不過,此時中國智能終端市場已近飽和,手機(jī)市場的增長空間非常有限。同時,小米培育的新興業(yè)務(wù)難在短期內(nèi)出現(xiàn)成效,消耗著大量的資金,這讓小米對資金的需求與日俱增。

一位接近小米人士表示:“從成立到現(xiàn)在,小米已經(jīng)歷了多輪融資,但投資方是有需求的。上市可以把現(xiàn)有股東權(quán)益最大化,也可讓企業(yè)為下一步發(fā)展籌集大量資金。”

值得注意的是,自小米上市的消息傳出后,其估值就如同坐上了火箭,直線上升。

小米最近一次融資在2014年12月份,總?cè)谫Y額11億美元。彼時小米的估值為460億美元。

去年9月份,小米被傳可能會在港交所或紐交所上市,有分析機(jī)構(gòu)稱其估值可達(dá)690億美元。然而僅半年時間,小米的估值已被業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)提升到了2000億美元,是去年預(yù)估的3倍,4年前的4倍。

小米這一持續(xù)增長的高估值,也讓外界提出隱憂。產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家梁振鵬認(rèn)為:“小米業(yè)績的高增長未必能夠持續(xù),從而支撐其高估值。”

雖然雷軍此前曾宣布,2018年小米手機(jī)出貨量將達(dá)到1億臺。但根據(jù)咨詢公司Gartner公布的數(shù)據(jù)現(xiàn)實,2017年中國智能手機(jī)市場整體出貨量達(dá)4.15億臺,同比下滑8%。2018年中國智能手機(jī)市場將繼續(xù)下滑5%,出貨量降至3.94億臺。

業(yè)界普遍認(rèn)為,今年智能手機(jī)市場仍將延續(xù)去年銷量下滑的態(tài)勢,原因是整個行業(yè)找不到明顯的增長點。在這一環(huán)境下,手機(jī)整體進(jìn)入存量市場,小米要尋求業(yè)績上的進(jìn)一步增長,必須從別的品牌手中搶市場,這對小米而言無疑是嚴(yán)峻的考驗。

同時,與三星、華為等眾多廠商不同,小米幾乎沒有自己的工廠,產(chǎn)品大多來自代工廠。這讓小米在手機(jī)的品質(zhì)、成本把控以及產(chǎn)業(yè)鏈整合能力上都存在不穩(wěn)定性。

梁振鵬表示:“小米是輕資產(chǎn)企業(yè),如果沒有過硬的產(chǎn)品和高毛利支撐,其業(yè)績將存在極大的不確定性。”

互聯(lián)網(wǎng)分析師葛甲認(rèn)為:“小米的手機(jī)業(yè)務(wù)正在與OPPO、VIVO展開激烈競爭,其身后魅族也緊追不舍,其所處的競爭環(huán)境并不樂觀。同時,小米布局的服務(wù)領(lǐng)域也沒有達(dá)到當(dāng)初的預(yù)期。這些都讓小米的高估值需要再推敲。不過,目前小米已經(jīng)開始注重實體,拓展線下,同時在多產(chǎn)業(yè)布局,彌補(bǔ)其輕資產(chǎn)的短板。多產(chǎn)業(yè)線同步鋪設(shè)需要巨量資金支撐,而上市可讓小米快速打開融資通道。”■本報記者 賈 麗

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