2020年的最后一天,滬深交易所退市新規(guī)在經(jīng)過(guò)向社會(huì)公開征求意見之后正式發(fā)布。與征求意見稿相比,正式發(fā)布的退市新規(guī)又有進(jìn)一步的完善。比如,將財(cái)務(wù)造假退市的考核期由3年縮短到了2年,將造假金額占比由100%降為50%,將累計(jì)造假金額由10億元降為5億元,并新增了營(yíng)業(yè)收入的造假指標(biāo)。
不過(guò),從正式發(fā)布的退市新規(guī)的內(nèi)容來(lái)看,退市新規(guī)還是存在隱憂的,或給上市公司提供可乘之機(jī),讓其逃避退市的制裁。雖然對(duì)于退市新規(guī)的出臺(tái),管理層寄予了厚望,表示滬深證券交易所圍繞應(yīng)退盡退目標(biāo),完善退市規(guī)則,打擊亂象。但基于退市新規(guī)存在的隱憂,退市新規(guī)或難以讓上市公司應(yīng)退盡退,一些財(cái)務(wù)造假公司、垃圾公司、僵尸公司或仍將在市場(chǎng)上茍延殘喘。
隱憂之一:財(cái)務(wù)造假退市門檻有點(diǎn)高,讓中小企業(yè)“高不可攀”。上市公司財(cái)務(wù)造假是近年來(lái)管理層打擊的一個(gè)重點(diǎn),管理層一再表示對(duì)上市公司財(cái)務(wù)造假要“零容忍”。正因如此,在退市新規(guī)中,財(cái)務(wù)造假公司退市成了其中一項(xiàng)重要內(nèi)容,同時(shí)也受到市場(chǎng)的高度關(guān)注。但從退市新規(guī)最終確定的財(cái)務(wù)造假公司退市標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看,作為“零容忍”的起點(diǎn),造假金額5億元的標(biāo)準(zhǔn)無(wú)疑太高太高,讓上市公司中的中小企業(yè)很難觸及。畢竟對(duì)于這些中小企業(yè)來(lái)說(shuō),每年的正常利潤(rùn)也就幾千萬(wàn)元,就算造假也只要幾千萬(wàn)元的額度而已,5億元的造假指標(biāo)很難完成。
而對(duì)于一些大中型企業(yè)來(lái)說(shuō),雖然有可能觸發(fā)5億元的造假金額指標(biāo)。但連續(xù)兩年不低于50%的造假金額占比規(guī)定,讓造假公司很容易就可以規(guī)避。比如,第一年無(wú)限制造假,無(wú)需考慮占比限制,第二年將造假金額占比控制在50%以下,就可以規(guī)避了;而且,上市公司還可以通過(guò)一年造假一年不造假來(lái)規(guī)避財(cái)務(wù)造假的退市風(fēng)險(xiǎn)。并且,退市新規(guī)還沒(méi)有考慮到財(cái)務(wù)造假慣犯的退市問(wèn)題。比如,有的公司雖然連續(xù)兩年的造假金額沒(méi)有達(dá)到5億元,但卻是接連3年、4年造假。這樣的公司如何處置呢?要不要這種財(cái)務(wù)造假的慣犯長(zhǎng)期在A股市場(chǎng)逍遙下去呢?很顯然,滬深交易所退市新規(guī)并沒(méi)有考慮到財(cái)務(wù)造假慣犯的退市問(wèn)題。實(shí)際上,對(duì)于這種財(cái)務(wù)造假慣犯,不論財(cái)務(wù)造假金額多少,都應(yīng)讓其直接退市。
隱憂之二:連續(xù)虧損公司退市的難度加大了。按照原來(lái)的退市標(biāo)準(zhǔn),企業(yè)虧損三年或四年即退市。但由于沒(méi)有考慮到扣非利潤(rùn)因素,這給了上市公司以“保殼”的空間,以至上市公司因?yàn)檫B續(xù)三年或四年虧損而退市的情況,每年發(fā)生的都很少。退市新規(guī)對(duì)此加以了完善,比如,同時(shí)考核扣非利潤(rùn)的盈虧因素,而且將虧損的考核期由三年或四年,縮短為2年。這是一個(gè)很大的進(jìn)步。但虧損公司退市的難度加大,主要是在這一條增加了一個(gè)組合指標(biāo),即營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)。即營(yíng)業(yè)收入達(dá)到1億的可以不退市。也就是說(shuō),不論企業(yè)虧損多少年,只要任意連續(xù)兩年之中有一年的營(yíng)收達(dá)到1億元就可以規(guī)避退市了,無(wú)疑讓虧損公司有了救命稻草。雖然退市新規(guī)進(jìn)一步明確營(yíng)業(yè)收入扣除項(xiàng)為“與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入”,但在具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入中,公司可以高進(jìn)低出來(lái)完成1億元的營(yíng)收指標(biāo),而且這種“高進(jìn)低出”完全可以向有關(guān)當(dāng)事人進(jìn)行利益輸送,構(gòu)成對(duì)上市公司利益的損害。
隱憂之三:市值退市指標(biāo)或成為擺設(shè)。在1元面值退市的基礎(chǔ)上,退市新規(guī)又新增了3億元的市值退市指標(biāo),即連續(xù)20個(gè)交易日總市值均低于人民幣3億元的公司將被直接退市。問(wèn)題的關(guān)鍵是在1元退市標(biāo)準(zhǔn)下,很難有上市公司的市值低于3億元(至少在目前已經(jīng)1元退市的公司中還沒(méi)有這種情況的發(fā)生)。在上市公司的市值還沒(méi)有到達(dá)3億元之前,公司就按1元退市標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)被退市了。因此,3億元市值的退市標(biāo)準(zhǔn)沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的意義,或定得太低,提高到5億元或有一定的現(xiàn)實(shí)意義。(皮海洲)
關(guān)鍵詞: 財(cái)務(wù) 退市