作為A股上市公司中的定增“達人”，盛屯礦業近年來通過持續定增收購資產加快發展。不過，隨著公司生產規模的不斷增大，雖然營業收入大幅增加，但不協調的是，凈利潤卻呈現大幅下滑的趨勢。

11月19日，盛屯礦業公告擬向控股股東轉讓子公司相關債權本金1.11億元。盛屯礦業指出，此次轉讓將有利于上市公司回籠資金并釋放經營風險。

不過在業內人士看來，該筆債權實際為“壞賬”，該關聯交易本質是上市公司將壞賬風險轉移給了控股股東，“利好”上市公司的同時，存在扮靚報表嫌疑。

轉移壞賬風險有扮靚報表嫌疑

公告顯示，盛屯礦業全資子公司盛屯金屬擬將其持有的對福嘉綜環原材料供應、產成品銷售的債權本金1.1億元， 轉讓給控股股東盛屯集團。

盛屯礦業指出，目前福嘉綜環由于自身經營原因，流動性不足，對上述主債權缺乏償付能力。

而盛屯集團將采取“分期付款”方式支付此次轉讓款。據公告，盛屯集團首期將支付1000萬元，此后余款平均分三年支付，每期支付3379.93萬元，最晚于2023年年底支付完成。

對于此次轉讓，盛屯礦業表示，有助于回籠經營資金，釋放經營風險，對公司持續經營能力及當期財務狀況有積極影響。

北京看懂研究院專家卜振興對《證券日報》記者表示，債權無法償還的情況下，該筆債權需要計入不良或壞賬，對于債權轉讓方而言，此時轉讓債權是利好，不過對于債權受讓方而言，則產生了一筆壞賬。

在業內人士看來，盛屯礦業此舉實際上是一種“財技”處理，可謂“一石二鳥”。上述債權的實質是應收賬款，而根據盛屯礦業披露，欠款方實際上缺乏償付能力，意味著該筆款項實際無法償還，一般在會計上將作為壞賬準備計提，將直接對上市公司業績造成負面影響。上市公司通過轉讓債權的方式，將“壞賬”賣給了控股母公司，同時還實現了賬面收入。

該人士進一步指出，綜合上市公司披露的控股股東財務數據以及公司采取“分期付款”方式來看，控股股東在買下了該“壞賬”之后，實際壞賬的風險并未消除，一旦控股股東自身無法消化該壞賬損失的話，實際上就是一種拖延處置的“障眼法”。

數據顯示，從2017年至2019年，盛屯礦業營業收入分別為228.4億元、339.3億元、373.1億元;而歸屬凈利潤分別為6.52億元、4.95億元、3.2億元;在營業收入出現同比大幅增長同時，凈利潤卻出現了大幅下滑的現象。今年前三季度，盛屯集團的營業收入為362.33億元，凈利潤僅4112.05萬元。

業內人士認為，業績壓力下，盛屯礦業上述處理債權方式存在扮靚報表嫌疑。

業績對賭壓力凸顯

另據盛屯礦業半年報披露，截至6月30日，上半年公司實現營業收入221.65億元，同比上漲57.09%;歸屬凈利潤為4385.38萬元，同比下降31.52%。

值得一提的是，在2019年盛屯礦業的財報中，當年完成收購的四環鋅鍺貢獻了可觀的業績。2019年上半年，四環鋅鍺實現營業收入25.02億元，凈利潤1.33億元。而在2020年上半年，四環鋅鍺實現營業收入27.99億元，同比增長11.87%;實現凈利潤僅4005.5萬元，同比下降69.89%。

目前四環鋅鍺尚在業績承諾期，根據業績對賭協議，四環鋅鍺擬自2019年末、2020年末、2021年末累積凈利潤分別不低于3.4億元、6.0億元、8.6億元。

據此，業內人士認為，四環鋅鍺在上半年僅完成去年同期業績三成的情況下，要實現全年的業績承諾，壓力明顯。

另據盛屯礦業最新財務數據顯示，截至2020年前三季度，盛屯礦業實現營業收入328.76億元，同比增長41.05%;實現歸屬凈利潤2.70億元，同比增長52.59%。不過盛屯礦業也指出，凈利潤較上年同期增加約1.81億元,主要系參股公司邁蘭德處置子公司摩根期貨收益增加及本期剛果子公司銅鈷冶煉項目利潤增加所致。其中處置摩根期貨致使公司同比增收約6666萬元。

四環鋅鍺為何出現營收增長凈利潤大幅下降，盛屯礦業近年來增收不增利現象背后又有什么原因?公司向母公司轉讓債權后后續將如何處置風險?針對上述問題記者擬聯系盛屯礦業進行采訪，并將相關問題發送至上市公司相關負責人，不過截至記者發稿時尚未獲得回復。(李婷)

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