西南證券股份有限公司近期對圖南股份進行研究并發(fā)布了研究報告《核心業(yè)務盈利可觀，手握下游充沛訂單》，本報告對圖南股份給出增持評級，當前股價為48.08元。
圖南股份(300855)
(資料圖片僅供參考)
投資要點
事件：公司發(fā)布2022半年度報告，2022年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入4.6億元，同比增長32.77%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.2億元，同比增長31.24%。分季度來看，2022Q1/Q2分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.1/2.5億元，同比增長分別為42.15%/25.72%；歸母凈利潤分別為0.4/0.8億元，同比增長分別為11.86%/44.40%。
核心業(yè)務盈利穩(wěn)定，降本增效成果顯著。1）分業(yè)務看，2022年H1公司鑄造高溫合金、變形高溫合金、特種不銹鋼營業(yè)收入分別為2.1/1.4/0.4億元，同比分別增長33.25%/45.13%/21.82%。2）毛利率來看，2022年H1公司綜合毛利率為36.36%，較去年同期下降3.21pp。3）三費率方面，2022年H1公司期間費用率為5.78%，較去年同期下降2.48pp。其中，銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為0.74%、5.24%、-0.20%，較去年同期分別下降0.68pp、1.75pp、0.05pp。
“兩機專項”帶動下游高景氣，公司手握充沛訂單。預計未來10年我國高溫合金供需缺口將顯著擴大，其中2030年航空航天領域累計新增高溫合金需求10.44萬噸，達13.19萬噸，10年年均復合增速16.96%；預計燃氣輪機對高溫合金需求量將保持每年約975噸。受益于下游需求快速增長，公司在手訂單充足，2022年上半年公司合同負債金額8060.30萬元，同比大幅增長710.84%。
募投項目加速建設，不斷擴展產品種類。公司正在全力推進“年產1000噸超純凈高性能高溫合金材料”和“年產3300件復雜薄壁高溫合金結構件”項目的建設工作，預計2022年底投產。子公司沈陽圖南“航空用中小零部件自動化加工產線項目”也在持續(xù)推進中，后續(xù)將擴展產品品類，有望成為利潤新增長點。
盈利預測與投資建議。預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為2.2億元、3.2億元、4.4億元，對應EPS分別為0.74元、1.04元、1.47元，未來三年歸母凈利潤將保持34.71%的復合增長率。考慮到公司同時掌握鑄造高溫合金和變形高溫合金兩種技術且產能持續(xù)釋放，首次覆蓋給予“持有”評級。
風險提示：原材料價格波動、項目投產不達預期、軍品市場開發(fā)風險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，招商證券(600999)王超研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達80.43%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.47億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為57.2。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為57.58。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，圖南股份（300855）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性優(yōu)秀。財務健康。該股好公司指標4星，好價格指標2星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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