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全球微資訊!中泰證券:給予嘉必優評級

來源:證券之星    發布時間:2022-08-18 09:08:53

中泰證券股份有限公司范勁松,熊欣慰,晏詩雨近期對嘉必優進行研究并發布了研究報告《經營拐點在即,下半年展望積極》,本報告對嘉必優給出評級,當前股價為46.72元。

嘉必優(688089)

事件:公司發布2022年半年度報告。2022H1,營收1.71億元,同增4.93%;歸母凈利潤5002.40萬元,同減25.96%;扣非歸母凈利潤3589.23萬元,同減23.41%。2022Q2,營收9560.57萬元,同增13.44%;歸母凈利潤2679.90萬元,同減20.74%;扣非歸母凈利潤2186.07萬元,同減8.6%。


【資料圖】

核心品類穩健增長,SA貢獻增量。2022Q2,公司營收9560.57萬元,同增13.44%,預計主要系:1、ARA、DHA增長相對平穩:(1)國內業務短期調整:國內市場嬰幼兒配方奶粉客戶根據新國標進行配方注冊,消化庫存,收入同比下降,(2)海外業務增長:國際大客戶訂單持續增長,同時,公司開始在歐洲市場布局新的經銷渠道。2022年上半年海外收入占比已接近50%,多家國際大客戶開發已進入商業談判階段。2、SA業務貢獻增量:中科光谷2021年7月15日始為公司全資子公司,22年上半年營收達913.22萬元,凈利潤達255.56萬元。

產品結構影響毛利率,費用控制環比改善。2022年二季度公司毛利率為43.90%,同比下降14.64pct,環比下降3.53pct,預計主要系(1)海外客戶訂單產品結構改變,預計低毛利率油劑產品占比有所提升;(2)毛利率的SA產品銷量增速預計相對較低;(3)預計DSM補償款有所下降;(4)BC產品庫存消耗較快,預計存在較大庫存減值的轉回。費用方面,22Q2銷售/管理/研發/財務費率分別同比-0.26/+3.94/+2.00/-9.89pct,環比-2.85/-1.47/+0.84/-11.66pct,在考慮研發費用和股權激勵費用的情況下,整體費用率環比仍有所縮窄。綜上,22Q2凈利率為28.03%,同比-12.09pct,環比-2.71pct。

經營拐點在即,下半年有望提速。22年上半年“至暗時刻”正在過去,看好下半年收入利潤持續實現較快提升。(1)ARA&DHA業務:①國內:奶粉新國標有望帶來強確定性業績增長,22年7月以來注冊配方的進程呈現加速之勢。②海外:帝斯曼專利保護將于2023年6月前陸續到期,海外市場完成經銷商和供應鏈布局,多家國際大客戶開發已進入商業談判階段。(2)新業務:①SA:加大健康食品領域市場開發,22年上半年與健康食品領域新銳品牌聯合開發的SA產品陸續上市;化妝品新原料備案,已有6個品牌的8款添加SA的化妝品產品在藥監局備案。②在研產品:儲備了結構脂OPO、巖藻糖基乳糖及唾液酸乳糖(HMOs)、γ-PGA、依可多因、α-熊果苷、麥角硫因、光甘草定等多個產品,未來有望成為公司新的增長點。

盈利預測:根據中報,考慮到下半年新國標注冊后存在3個月的轉換期以及公司產品結構及原材料成本的變化,我們預計公司22-24年營收分別為4.25/5.95/7.28億元(前次22/23年為5.30/7.95億元),凈利潤分別為1.30/1.85/2.29億元(前次22/23年為2.16/3.25億元),對應當前PE為43x、30x、25x。

風險提示:帝斯曼降價超預期、市場競爭加劇、食品安全事件。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算,開源證券方勇研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達84.32%,其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利1.44億,根據現價換算的預測PE為38.93。

最新盈利預測明細如下:

該股最近90天內共有5家機構給出評級,買入評級4家,增持評級1家;過去90天內機構目標均價為61.0。根據近五年財報數據,證券之星估值分析工具顯示,嘉必優(688089)行業內競爭力的護城河一般,盈利能力良好,營收成長性一般。財務相對健康,須關注的財務指標包括:應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星,好價格指標2星,綜合指標2.5星。(指標僅供參考,指標范圍:0 ~ 5星,最高5星)

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關鍵詞: 證券之星 年上半年 商業談判

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