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天天觀察:東吳證券:給予東方財富買入評級

來源:證券之星    發(fā)布時間:2022-08-13 16:08:22

東吳證券股份有限公司胡翔,葛玉翔,朱潔羽,方一宇近期對東方財富(300059)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2022半年報點評:核心業(yè)務(wù)市占率持續(xù)提升,零售龍頭阿爾法屬性顯著》,本報告對東方財富給出買入評級,當(dāng)前股價為22.95元。

東方財富(300059)


【資料圖】

事件:公司發(fā)布 2022 半年報, 2022H1 實現(xiàn)營業(yè)總收入 63.08 億元,同比+9.13%;歸母凈利潤 44.44 億元,同比+19.23%,整體符合預(yù)期;歸母凈資產(chǎn) 611.27 億元,較 2021 年同期+58.97%;扣非凈利潤同比+15.12%至41.76 億元(政府補(bǔ)助同比+202%至 3.23 億元) 。

投資要點

收入端整體符合預(yù)期: 1)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)表現(xiàn)超預(yù)期主要系公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率持續(xù)提升,阿爾法屬性顯著: 截至 2022 年 6 月,市場日均股基成交額同比-5.1%至 10,356 億元,西藏地區(qū)股票交易市占率達(dá) 3.60%( 我們預(yù)計東財證券整體市占率更高), 代理買賣證券款同比+40%至905 億元( 我們預(yù)計主要系公司客戶數(shù)量持續(xù)增長,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率持續(xù)提升), 東財證券業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)優(yōu)于證券行業(yè),阿爾法屬性顯著, 帶動公司證券手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比+24%至 27.74 億元。 2)證券兩融業(yè)務(wù)市占率小幅下滑,融出資金減少: 截至 2022 年 6 月, 市場兩融余額同比+1.1%至 16,728 億元, 東財融出資金較 2021 年同期-6.12%至 380億元,導(dǎo)致公司兩融市占率同比小幅下滑 0.10pct 至 2.27%( 公司凈利息收入同比+19%至 11.84 億元,增速較 2022Q1 趨緩)。 3) 權(quán)益保有量提升,但基金市場活躍度降低, 拖累基金業(yè)務(wù)收入: 公司基金業(yè)務(wù)收入約 6 成以上來自基金代銷的尾傭及銷售服務(wù)費(fèi), 2022Q2 天天基金權(quán)益/非貨幣基金保有量分別環(huán)比+9.5%/+8.4%至 5,078/6,695 億元(市占率分別+0.27pct/+0.04pct 至 6.44%/4.14%); 我們預(yù)計: 雖然東財 B 端機(jī)構(gòu)通業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來增量, 但 2022H1 市場大幅波動,申贖端交易活躍度同比下降導(dǎo)致整體認(rèn)申購費(fèi)率降低, 公司基金業(yè)務(wù)收入受到影響同比-8.04%至 23.50 億元。 基于天天基金的平臺優(yōu)勢, 我們預(yù)計東財基金保有量市占率將繼續(xù)穩(wěn)步提升。

成本端整體符合預(yù)期: 1) 財務(wù)費(fèi)用同比減少主要系可轉(zhuǎn)債利息支出同比減少所致: 2022H1 公司財務(wù)費(fèi)用同比-622%至-0.34 億元主要系公司可轉(zhuǎn)債利息支出導(dǎo)致( 2022H1 公司利息費(fèi)用同比-34%至 0.88 億元)。2) 基金業(yè)務(wù)營業(yè)成本減少: 金融電子商務(wù)服務(wù)(基金代銷業(yè)務(wù)) 營業(yè)成本同比-35.28%至 1.18 億元導(dǎo)致營業(yè)成本同比-22%至 2.64 億元, 我們預(yù)計主要系前端手續(xù)費(fèi)支出減少導(dǎo)致公司基金業(yè)務(wù)營業(yè)成本降低。 3)研發(fā)費(fèi)用超預(yù)期主要系加大研發(fā)投入: 銷售、管理分別同比-14%/+29%至 2.54/10.51 億元,其中研發(fā)費(fèi)用同比大幅+71%至 4.73 億元,系公司加大研發(fā)投入,預(yù)計投入優(yōu)化交易開戶平臺研發(fā)項目、用戶交互服務(wù)平臺、分布式千萬級并發(fā)用戶系統(tǒng)等。

盈利預(yù)測與投資評級: 基于市場大幅波動,我們假設(shè)全年基金日均股基交易額/兩融余額分別為 10000 億元/17000 億元,經(jīng)紀(jì)/兩融市占率分別提升至 4.35%/2.65%,基金銷售額下滑 55%(即前端申贖費(fèi)),權(quán)益基金保有量 2022 年末較 2021 年持平(即后端管理費(fèi)分成穩(wěn)健),投資收益由于規(guī)模大幅增加+125%至 17 億元?;谑袌鼋灰谆钴S度下滑我們基本維持 2022-2024 年歸母凈利潤預(yù)測 101.81/131.57/164.24 億元,前值分別為 101.81/131.57/164.95 億元,同比+19.03%/29.23%/24.84%,對應(yīng)2022-2024 年 EPS 達(dá) 0.77/1.00/1.24 元;當(dāng)前市值對應(yīng) 2022-2024 年 P/E分別為 29.79/23.05/18.46 倍, 我們依舊看好長期公司市占率將持續(xù)提升,不斷強(qiáng)化零售財富管理龍頭地位,維持“買入”評級。

風(fēng)險提示: 1) 國內(nèi)市場活躍度下滑; 2)宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,長江證券(000783)謝宇塵研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.35%,其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利98億。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下:

該股最近90天內(nèi)共有29家機(jī)構(gòu)給出評級,買入評級24家,增持評級5家;過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為30.9。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,東方財富(300059)行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀,盈利能力良好,營收成長性優(yōu)秀。財務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4星,好價格指標(biāo)2.5星,綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0 ~ 5星,最高5星)

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關(guān)鍵詞: 東方財富 持續(xù)提升 證券之星

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